تقاطع TradFi مع Onchain: توماس ماتيماور من Reserve حول لماذا القصة الحقيقية ل ETF هي مجال العملات الرقمية

عندما طلبت هيئة الأوراق المالية والبورصات من المصدرين سحب طلبات Form 19b-4 الخاصة بهم، رأى الكثيرون ذلك تعديلاً تنظيمياً تقنياً. بالنسبة لتوماس ماتيمور، رئيس المنتجات في Reserve، إنها إشارة على أن شيئاً أكبر يحدث: إن بنية التمويل تتغير. في حديثنا، يجادل ماتيمور بأن العناوين التي تركز على الموافقات الأسرع للصناديق المتداولة في البورصة تفوت القصة الحقيقية. إن TradFi والتمويل على السلسلة لا يتصادمان ببساطة؛ بل يتعلمون من بعضهم البعض.

يقول إن النتيجة لن تكون مجرد المزيد من العملات المشفرة في صناديق الاستثمار المتداولة، ولكن المزيد من الهندسة المالية الشبيهة بالصناديق المتداولة التي تم بناؤها بشكل أصلي على سكة blockchain. خلال المقابلة، نتعمق في نهج Reserve، من DTFs ( المحافظ الرمزية اللامركزية ) إلى LCAP، وهو منتج رمزي يشبه المؤشر تم إطلاقه مع CF Benchmarks، ولماذا تعتبر القابلية للبرمجة، والملكية المباشرة، والوصول العالمي على مدار 24/7 مهمة بقدر أهمية قبول الجهات التنظيمية.

ماتيمور يقدم وجهة نظر عملية: تُقدم صناديق الاستثمار المتداولة هيكلًا مألوفًا وثقة، بينما تُقدم المنتجات على السلسلة الشفافية، والتسوية الفورية، والوصول للأشخاص الذين تم استبعادهم من الأسواق التقليدية. تنتقل المحادثة إلى ما هو أبعد من الضجة إلى الطرق العملية التي يمكن أن تعيد بها توكنة الوصول إلى أدوات مالية متنوعة ومقاومة للتضخم وكيفية بناء هذه الأدوات وإدارتها.

اقرأ المزيد للحصول على نظرة واضحة على المرحلة التالية من التشفير المؤسسي، حيث تهم التفاصيل الفنية للتقديمات وتصميم المنتجات المالية، لكن التحول الحقيقي هو انتقال البنية التحتية على السلسلة.

س1. تم وصف خطوة SEC بطلب من المصدّرين سحب ملفاتهم 19b-4 بأنها تمهيد للموافقة الأسرع على ETFs. ما مدى أهمية هذا التطور للسوق الأوسع للعملات المشفرة؟

إنها صفقة كبيرة. تاريخياً، كانت دورات الموافقة التنظيمية الطويلة تبطئ من وتيرة ابتكار المنتجات المالية. من خلال إزالة هذه الخطوة، تشير SEC إلى استعدادها للسماح للمنتجات المرتبطة بالتشفير الجديدة بالوصول إلى السوق بشكل أسرع. وهذا يفتح الباب لمشاركة مؤسسية أكبر وأسواق رأس المال أعمق.

س2. لقد قلت إن “القصة غير المقدرة” هنا هي أن التدفقات لن تذهب في اتجاه واحد فقط، فليس فقط TradFi يجلب العملات المشفرة إلى ETFs، بل التمويل على السلسلة يجلب ETFs إلى العملات المشفرة. هل يمكنك توضيح ما تعنيه بذلك؟

تُظهر معظم العناوين ذلك كطريق باتجاه واحد: وول ستريت تتبنى التعرض للعملات المشفرة من خلال تغليفه في هياكل ETF المألوفة. لكن ما هو بنفس الأهمية، وأقل مناقشة، هو أن العملات المشفرة الآن تعيد بناء نموذج ETF نفسه. القصة الحقيقية هي أن كلا العالمين يتعلم من بعضهما البعض وسنبدأ في رؤية تقارب في البنية التحتية المالية.

في Reserve، نحن نأخذ التنويع، والحوكمة، وإمكانية الوصول التي روجت لها ETFs ونعيد تصميمها مباشرة على السلسلة. والنتيجة هي نفس المنطق المالي ولكن مع مزايا blockchain: القابلية للبرمجة، والتوافق، والوصول العالمي، والشفافية. القصة الحقيقية هي أن كلا الجانبين يتطوران ويستعيران من بعضهما البعض. مع مرور الوقت، سيؤدي ذلك إلى طمس الحدود بين “الكريبتو” و"التمويل التقليدي".

س3. مع DTFs من Reserve، أنت في الأساس تبني مكافئاً على السلسلة لصناديق الاستثمار المتداولة. كيف ترى هذين العالمين، صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية ومحافظ الرموز المميزة اللامركزية، يكملان بعضهما البعض أو يتنافسان مع بعضهما؟

تقدم صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) وصناديق الاستثمار الموزعة (DTFs) كليهما حاجة المستثمرين الأساسية للتعرض المتنوع والمعدل حسب المخاطر، لكنهما يقدمان ذلك بطرق مختلفة. توفر صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) وضوحًا تنظيميًا وغطاءً مألوفًا تثق به المؤسسات. توفر صناديق الاستثمار الموزعة (DTFs) الشفافية والبرمجة وملكية الأصول مباشرة على السلسلة.

مع نضوج هذين النهجين، نعتقد أنهما سيعززان بعضهما البعض. ستقوم ETFs بجذب مستثمرين جدد إلى النظام البيئي، بينما ستقوم DTFs بتوسيع ما هو ممكن بمجرد وجودهم هناك - من التسوية الفورية إلى الوصول العالمي على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

س4. أطلقت Reserve مؤخرًا LCAP بالتعاون مع CF Benchmarks، مما يوفر تنويعًا مشابهًا لـ ETF للمستثمرين على السلسلة. كيف ترى LCAP مقابل موجة صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة التي تدخل أسواق الولايات المتحدة؟

تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة (Crypto ETFs) ممرًا مهمًا: حيث تمنح المستثمرين تعرضًا للمجال بينما يبقون ضمن نظام TradFi المنظم. بينما تبني صناديق الاستثمار الرقمية (DTFs) مثل LCAP على تلك الأسس: على السلسلة (onchain). فهي توفر نفس التعرض المتنوع للسوق الواسع للعملات المشفرة، ولكن بدلاً من امتلاك أسهم في صندوق تديره وسيط، يحتفظ المستثمرون بالأصل مباشرة كرمز. وهذا يعني سيولة عالمية على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع، واسترداد فوري، واحتفاظ كامل بالذات. إنها نموذج أكثر انفتاحًا وتركيزًا على المستخدم بشكل أساسي.

Q5. التنظيم هو دائمًا عامل رئيسي. صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) تخضع لتنظيم صارم، بينما صناديق الاستثمار اللامركزية (DTFs) لا تتطلب إذنًا. هل ترى تقاربًا تنظيميًا في الأفق، أم ستظل هاتان طريقتان منفصلتان للابتكار المالي؟

أعتقد أننا بدأنا نرى بدايات التقارب، لكن ليس بالمعنى الذي ستبدو فيه DTFs مثل ETFs تمامًا. ما يحدث هو أن المنظمين بدأوا في وضع قواعد واضحة وشفافة أكثر، وهو أمر حاسم لأنه يمنح المبتكرين إطارًا للعمل داخله دون الحاجة إلى إذن لكل منتج جديد. هذه الوضوح يساعد في تقديم منتجات مالية أفضل إلى السوق بشكل أسرع وهذا فوز للجميع.

في الوقت نفسه، فإن الطبيعة الخالية من الإذن لـ DeFi هي أمر أساسي. يجب أن يكون بإمكان أي شخص إطلاق مؤشر جديد أو منتج عائد دون حراس مركزيين، وهذا شيء لا نريد أن نفقده. هدفنا هو الاستمرار في ربط هذه العوالم: لدمج الثقة والإشراف الذي يمكن أن تجلبه التنظيمات، مع السرعة والانفتاح والوصول العالمي الذي يمكّنه التمويل اللامركزي.

لذلك بينما من المحتمل أن تظل ETFs وDTFs دائمًا كفئات منفصلة، أتوقع أننا سنرى معايير وتوقعات مشتركة أكثر بمرور الوقت، تتجلى كحواجز واضحة لا تزال تسمح بالابتكار السريع والغير مصرح به.

س 6. واحدة من وعود التمويل على السلسلة هي الوصول العالمي، وهو شيء لا يمكن أن تقدمه صناديق الاستثمار المتداولة دائمًا. ما مدى أهمية هذا العنصر في مهمة ريزيرف لـ “مكافحة التضخم وتوسيع الوصول إلى منتجات مالية أفضل”؟

كانت مهمتنا منذ اليوم الأول هي محاربة التضخم ومنح الناس الوصول إلى أدوات مالية أفضل، خاصة في الأماكن التي لا يخدمهم فيها النظام المالي المحلي بشكل جيد. إذا كنت تعيش في بلد مثل فنزويلا أو الأرجنتين أو أوكرانيا، حيث يمكن أن يكون التضخم 15% أو 30% أو حتى 100%، فإن الناس لا يهتمون بالفروق الصغيرة في العائد السنوي. إنهم يريدون فقط وسيلة لحماية قيمة ما كسبوه. لهذا السبب كان أحد أول منتجاتنا هو ببساطة منح الناس الوصول إلى الدولارات بشكل أكثر قابلية للاستخدام واستقرارًا من خلال العملات المستقرة.

نرى نفس القصة في كل مكان: في الاقتصادات ذات التضخم المرتفع، غالبًا ما يقوم الناس بتحويل رواتبهم إلى دولارات على الفور لأنهم لا يثقون بالبنوك أو العملات المحلية. عادةً ما لا تحل صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) هذه المشكلة؛ فهي غالبًا ما تكون غير متاحة لمعظم دول العالم، وتتطلب وسطاء، وليست مصممة للاستخدام اليومي. التمويل على السلسلة يزيل تلك الحواجز.

من خلال توفير العملات المستقرة ومنتجات المؤشر مباشرة على السلسلة، تتيح Reserve لأي شخص لديه اتصال بالإنترنت - بغض النظر عن الجغرافيا أو مستوى الدخل أو البنية التحتية المصرفية المحلية - تخزين القيمة، والتحوط ضد التضخم، والوصول إلى منتجات مالية متنوعة. هذه هي القوة الحقيقية للتمويل على السلسلة: فهي لا توسع فقط فرص الاستثمار، بل توازن أيضًا ساحة اللعب للناس في كل مكان.

س7. يجادل النقاد أحيانًا بأن منتجات مؤشرات العملات المشفرة زائدة في سوق يهيمن عليه البيتكوين والإيثيريوم. كيف ترد على ذلك، خاصةً مع منتجات مثل LCAP التي تلتقط ما يقرب من 90% من إجمالي القيمة السوقية؟

لا أراهم زائدين على الإطلاق. في الواقع، هم أساسيون إذا كنت تعتقد أن سوق العملات المشفرة سيستمر في التطور. من السهل أن تقول “بيتكوين وإيثريوم هما كل شيء” الآن، لكن هذه النظرة تغفل مدى ديناميكية هذا المجال. قبل خمس سنوات، كانت العملات المستقرة بالكاد جزءًا من المحادثة. اليوم، هم طبقة أساسية من النظام البيئي. نفس الشيء سيكون صحيحًا بالنسبة لفئات أخرى مع مرور الوقت. ستظهر بروتوكولات جديدة، وحالات استخدام جديدة، ورموز جديدة يمكن أن تغير حصة السوق بشكل كبير.

تم تصميم منتجات المؤشر مثل LCAP لتلبية هذه الحقيقة بالضبط. إنها لا توفر لك فقط تعرضًا لأكبر الأصول اليوم؛ بل تتكيف تلقائيًا مع تغيرات السوق، حيث تجمع أكبر المشاريع في منتج واحد دون الحاجة إلى قيام المستثمرين باتخاذ قرارات تخصيص باستمرار. بهذه الطريقة، إذا بدأ شيء جديد في اكتساب الزخم، فأنت بالفعل تشارك في هذا النمو.

لذا، حتى لو كانت البيتكوين والإيثيريوم تهيمنان الآن، فإن نهج المؤشر يضمن أنك في وضع جيد لما سيأتي بعد ذلك. وفي سوق يتحرك بسرعة مثل سوق العملات المشفرة، فإن هذه المرونة أمر حاسم.

س8. هل ترى مستقبلًا حيث يمكن لمزودي ETF التقليديين مثل بلاك روك أو فيidelity أن يتطلعوا إلى توكنيز أموالهم مباشرة على السلسلة، وإذا كان الأمر كذلك، ما الدور الذي يمكن أن تلعبه Reserve في هذا الانتقال؟

ليست مسألة إذا ولكن متى. نحن نشهد بالفعل اللاعبين الرئيسيين في وول ستريت يستكشفون التوكنات لأنهم يفهمون المزايا التي تقدمها: التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، الوصول العالمي، الملكية الجزئية، والقدرة على الدمج مباشرة مع منتجات أخرى على السلسلة. مع حدوث هذا التحول، ستبدأ المزيد من الصناديق التقليدية بلا شك في الانتقال إلى سكة البلوكشين.

المكان الذي تتناسب فيه Reserve هو كطبقة بنية تحتية تجعل هذا الانتقال ممكنًا. تم تصميم منصتنا بحيث يمكن لأي شخص - سواء كان مشروعًا أصليًا في عالم العملات الرقمية أو مدير أصول تقليدي كبير - إنشاء وإدارة منتجات مالية موحدة بأمان وشفافية. والأهم من ذلك، أننا لا نحاول السيطرة أو التأثير على ما هي تلك المنتجات. تمامًا كما أن BlackRock أو Vanguard لا تفرض تركيب S&P 500، دورنا هو توفير المنصة التي يمكن من خلالها بناء وصيانة هذه المحافظ الموحدة.

بينما يقرر المزيد من مقدمي الخدمات التقليدية جلب أموالهم على السلسلة، يمكن أن تعمل Reserve كمنصة وصل تساعدهم في القيام بذلك بكفاءة، دون الحاجة إلى بناء كل شيء من الصفر.

ملخص المقابلة

النقاط الرئيسية من محادثتنا مع توماس ماتيمور:

تعتبر التغييرات التنظيمية مهمة، ولكن الإطار أيضًا مهم. يمكن أن تؤدي التغييرات الإجرائية الأخيرة في SEC إلى تسريع إطلاق المنتجات، وهو دفعة مفيدة، ولكن التغيير الأعمق هو التكيف المتبادل بين TradFi وبنية التشفير.

التدفقات ثنائية الاتجاه. ليس فقط وول ستريت تستورد العملات الرقمية؛ بل التمويل على السلسلة يستورد منطق ETF ( التنويع، الحوكمة، الوصول ) ويعيد تنفيذه مع مزايا البلوكشين.

من المحتمل أن تتواجد DTFs و ETFs معًا وتعزز كل منهما الأخرى. توفر ETFs وضوحًا تنظيميًا ونقطة دخول موثوقة؛ بينما تقدم DTFs الشفافية، والملكية المباشرة، وميزات التسوية الفورية، والأسواق على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع التي توسع ما يمكن أن يفعله المستثمرون بمجرد دخولهم إلى السلسلة.

تعتبر الوصول العالمي مركزية في مهمة Reserve. يمكن أن تخدم المنتجات المرمزة والمبنية على السلسلة الأشخاص في المناطق ذات التضخم المرتفع أو غير المخدومة بنحو لا تستطيع ETFs التقليدية القيام به. هذه ليست مجرد تحسين للمنتج، بل هي تحول توزيعي.

تظل منتجات المؤشر مفيدة. حتى مع هيمنة البيتكوين والإيثيريوم اليوم، فإن الأساليب الديناميكية للمؤشر تحمي المستثمرين من التركيز المفرط وتضعهم في وضع جيد لتطور السوق في المستقبل.

إن توكنة الصناديق التقليدية أمر لا مفر منه. سيتعين على مديري الأصول الكبار استكشاف العروض المرمّزة للفوائد التي تقدمها؛ تهدف منصات مثل Reserve إلى أن تكون البنية التحتية التي تجعل هذا الانتقال عمليًا وآمنًا.

التقارب التنظيمي مع الحواجز، وليس الحراسة. توقع قواعد أكثر وضوحًا تتيح الابتكار دون تجريد الفوائد غير المشروطة التي تجعل DeFi قوية.

باختصار، العنوان حول الموافقات السريعة لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) حقيقي، لكن القصة الأكثر أهمية هي هيكلية. مع انتقال المنتجات المالية والبنية التحتية للأسواق إلى السلسلة، ستتلاشى الخطوط الفاصلة بين “العملات الرقمية” و"التمويل التقليدي"، وستحدد هذه التحول بقدر ما يتعلق بالوصول، والبرمجة، والحفظ كما يتعلق بختم الموافقة التنظيمية.