TradFi rencontre Onchain : Thomas Mattimore de Reserve sur pourquoi la véritable histoire des ETF est la finance Crypto Movi...

Lorsque la SEC a demandé aux émetteurs de retirer leurs dépôts de Formulaire 19b-4, beaucoup y ont vu un ajustement technique de la réglementation. Pour Thomas Mattimore, responsable des produits chez Reserve, c'est un signe que quelque chose de plus grand est en train de se produire : la plomberie des finances est en train de changer. Dans notre conversation, Mattimore soutient que les gros titres axés sur des approbations d'ETF plus rapides manquent l'histoire réelle. TradFi et la finance onchain ne se contentent pas de se heurter ; ils apprennent les uns des autres.

Le résultat, dit-il, ne sera pas seulement plus de crypto dans les ETF, mais plus d'ingénierie financière semblable aux ETF construite nativement sur des rails blockchain. Au cours de l'interview, nous plongeons dans l'approche de Reserve, des DTFs (portefeuilles de tokens décentralisés) à LCAP, un produit tokenisé semblable à un indice lancé avec CF Benchmarks, et pourquoi la programmabilité, la propriété directe et l'accès mondial 24/7 comptent autant que l'acceptation réglementaire.

Mattimore présente une vision pragmatique : les ETF apportent une structure et une confiance familières, tandis que les produits onchain offrent transparence, règlement instantané et accessibilité pour les personnes qui ont été exclues des marchés traditionnels. La conversation va au-delà du battage médiatique pour aborder les manières pratiques dont la tokenisation pourrait redéfinir qui a accès à des outils financiers diversifiés et résistants à l'inflation, et comment ces outils sont construits et gouvernés.

Lisez la suite pour une analyse claire de la prochaine phase de la crypto institutionnelle, où les détails des dépôts et la conception des produits financiers comptent tous les deux, mais le véritable changement réside dans l'infrastructure qui migre sur la chaîne.

Q1. La démarche de la SEC demandant aux émetteurs de retirer leurs dépôts 19b-4 a été décrite comme un moyen de faciliter l'approbation plus rapide des ETF. Quelle importance pensez-vous que ce développement a pour le marché crypto dans son ensemble ?

C'est un gros problème. Historiquement, de longs cycles d'approbation réglementaire ont ralenti le rythme de l'innovation des produits financiers. En supprimant cette étape, la SEC signale une volonté de permettre à de nouveaux produits liés aux crypto-monnaies d'atteindre le marché plus rapidement. Cela ouvre la porte à une plus grande participation institutionnelle et à des marchés de capitaux plus profonds.

Q2. Vous avez dit que l'“histoire sous-estimée” ici est que les flux ne vont pas seulement dans un sens, non seulement le TradFi amène la crypto dans les ETF, mais la finance onchain amène les ETF dans la crypto. Pouvez-vous expliquer ce que vous voulez dire par là ?

La plupart des titres présentent cela comme une rue à sens unique : Wall Street adopte l'exposition aux cryptomonnaies en l'enveloppant dans des structures d'ETF familières. Mais ce qui est tout aussi important, et moins discuté, c'est que la cryptomonnaie est maintenant en train de reconstruire le modèle d'ETF lui-même. La véritable histoire est que les deux mondes apprennent l'un de l'autre et nous commencerons à voir une convergence dans l'infrastructure financière.

Chez Reserve, nous prenons la diversification, la gouvernance et l'accessibilité que les ETF ont pionniers et les réarchitecturons directement sur la chaîne. Le résultat est la même logique financière mais avec les avantages de la blockchain : programmabilité, composabilité, accès mondial et transparence. La véritable histoire est que les deux côtés évoluent et s'empruntent mutuellement. Avec le temps, cela va brouiller les frontières entre la finance « crypto » et la finance « traditionnelle ».

Q3. Avec les DTF de Reserve, vous construisez essentiellement un équivalent onchain des ETF. Comment voyez-vous ces deux mondes, les ETF traditionnels et les portefeuilles de tokens décentralisés, se compléter ou se concurrencer?

Les ETF et les DTF répondent tous deux au besoin fondamental des investisseurs pour une exposition diversifiée et ajustée au risque, mais ils le font de différentes manières. Les ETF offrent une clarté réglementaire et un emballage familier en lequel les institutions ont confiance. Les DTF offrent transparence, programmabilité et propriété directe des actifs on-chain.

À mesure que ces deux approches mûrissent, nous pensons qu'elles se renforceront mutuellement. Les ETF permettront d'intégrer de nouveaux investisseurs dans l'écosystème, tandis que les DTF étendront ce qui est possible une fois qu'ils y seront - de la liquidation instantanée à l'accès mondial 24/7.

Q4. Reserve a récemment lancé LCAP avec CF Benchmarks, apportant une diversification semblable à celle des ETF aux investisseurs onchain. Comment positionnez-vous LCAP par rapport à la vague d'ETF crypto arrivant sur les marchés américains ?

Les ETF crypto sont une rampe d'accès importante : ils offrent aux investisseurs une exposition à l'espace tout en restant dans le système TradFi régulé. Les DTF comme LCAP, en revanche, s'appuient sur cette fondation : onchain. Ils offrent la même exposition diversifiée au large marché crypto, mais au lieu de posséder des actions dans un fonds géré par un intermédiaire, les investisseurs détiennent l'actif directement sous forme de token. Cela signifie une liquidité mondiale 24/7, un remboursement instantané et une pleine auto-garde. C'est un modèle fondamentalement plus ouvert et centré sur l'utilisateur.

Q5. La réglementation est toujours un facteur clé. Les ETF sont fortement réglementés, tandis que les DTF sont décentralisés et sans autorisation. Voyez-vous une convergence réglementaire à l'horizon, ou ces deux voies d'innovation financière resteront-elles séparées ?

Je pense que nous commençons à voir les prémices de la convergence, mais pas dans le sens où les DTF ressembleront exactement aux ETF. Ce qui se passe, c'est que les régulateurs commencent à établir des règles plus claires et plus transparentes, ce qui est crucial car cela donne aux innovateurs un cadre dans lequel travailler sans avoir besoin de permission pour chaque nouveau produit. Cette clarté aide à amener de meilleurs produits financiers sur le marché plus rapidement et c'est un gain pour tout le monde.

En même temps, la nature sans autorisation de la DeFi est fondamentale. Quiconque devrait être en mesure de lancer un nouvel indice ou un produit de rendement sans gardiens centralisés, et c'est quelque chose que nous ne voulons pas perdre. Notre objectif est de continuer à relier ces mondes : combiner la confiance et la supervision que la réglementation peut apporter, avec la rapidité, l'ouverture et l'accès mondial que la finance décentralisée permet.

Ainsi, bien que les ETF et les DTF existeront probablement toujours en tant que catégories distinctes, je m'attends à ce que nous voyions au fil du temps davantage de normes et d'attentes communes, se manifestant sous la forme de garde-fous plus clairs qui permettent néanmoins une innovation rapide et sans permission.

Q6. L'une des promesses de la finance onchain est l'accessibilité mondiale, quelque chose que les ETF ne peuvent pas toujours offrir. Quelle est l'importance de cet élément dans la mission de Reserve de « lutter contre l'inflation et élargir l'accès à de meilleurs produits financiers » ?

Notre mission depuis le premier jour a été de lutter contre l'inflation et de donner aux gens accès à de meilleurs outils financiers, en particulier dans les endroits où le système financier local ne les sert pas bien. Si vous vivez dans un pays comme le Venezuela, l'Argentine ou l'Ukraine, où l'inflation peut atteindre 15 %, 30 % ou même 100 %, les gens ne se soucient pas des petites différences de rendement annuel. Ils veulent simplement un moyen de protéger la valeur de ce qu'ils ont gagné. C'est pourquoi l'un de nos premiers produits était simplement de donner aux gens accès à des dollars sous une forme plus utilisable et stable grâce aux stablecoins.

Nous voyons la même histoire partout : dans les économies à forte inflation, les gens convertissent souvent immédiatement leurs salaires en dollars parce qu'ils ne font pas confiance aux banques locales ou aux devises. Les ETF ne résolvent généralement pas ce problème ; ils sont souvent indisponibles pour la plupart du monde, nécessitent des intermédiaires et ne sont pas conçus pour un usage quotidien. La finance on-chain supprime ces barrières.

En rendant les stablecoins et les produits indiciels disponibles directement sur la blockchain, Reserve permet à quiconque ayant une connexion Internet – indépendamment de la géographie, du niveau de revenu ou de l'infrastructure bancaire locale – de stocker de la valeur, de se protéger contre l'inflation et d'accéder à des produits financiers diversifiés. C'est le véritable pouvoir de la finance sur la blockchain : elle n'élargit pas seulement les opportunités d'investissement, elle égalise les chances pour les personnes partout.

Q7. Les critiques soutiennent parfois que les produits d'index crypto sont redondants dans un marché où Bitcoin et Ethereum dominent. Comment répondez-vous à cela, en particulier avec des produits comme LCAP qui capturent presque 90 % de la capitalisation boursière totale ?

Je ne les considère pas du tout comme redondants. En fait, ils sont essentiels si vous croyez que le marché de la cryptographie va continuer à évoluer. Il est facile de dire “Bitcoin et Ethereum sont tout” en ce moment, mais cette vision néglige à quel point cet espace est dynamique. Il y a cinq ans, les stablecoins faisaient à peine partie de la conversation. Aujourd'hui, ils constituent une couche fondamentale de l'écosystème. Il en sera de même pour d'autres catégories au fil du temps. De nouveaux protocoles, de nouveaux cas d'utilisation et de nouveaux tokens émergeront qui pourraient modifier radicalement la part de marché.

Les produits d'index comme LCAP sont conçus pour cette réalité. Ils ne vous exposent pas seulement aux plus grands actifs d'aujourd'hui ; ils s'ajustent automatiquement à mesure que le marché évolue, regroupant les projets les plus significatifs en un seul produit sans nécessiter que les investisseurs prennent constamment des décisions d'allocation. De cette façon, si quelque chose de nouveau commence à gagner en popularité, vous participez déjà à cette croissance.

Donc, même si Bitcoin et Ethereum dominent actuellement, une approche par indice vous assure d'être positionné pour ce qui vient ensuite. Et dans un marché qui évolue aussi rapidement que la crypto, cette flexibilité est cruciale.

Q8. Pensez-vous qu'il y ait un avenir où des fournisseurs d'ETF traditionnels comme BlackRock ou Fidelity pourraient envisager de tokeniser directement leurs fonds sur la chaîne, et si oui, quel rôle Reserve pourrait-il jouer dans cette transition ?

Ce n'est pas une question de si, mais de quand. Nous voyons déjà de grands acteurs de Wall Street explorer la tokenisation parce qu'ils comprennent les avantages qu'elle apporte : trading 24/7, accès mondial, propriété fractionnée, et la possibilité de s'intégrer directement avec d'autres produits onchain. À mesure que ce changement se produit, davantage de fonds traditionnels commenceront inévitablement à passer sur les rails de la blockchain.

Où Reserve s'inscrit, c'est en tant que couche d'infrastructure qui rend cette transition possible. Notre plateforme est conçue de manière à ce que quiconque – qu'il s'agisse d'un projet natif de crypto-monnaie ou d'un grand gestionnaire d'actifs traditionnel – puisse créer et gérer des produits financiers tokenisés en toute sécurité et transparence. Et il est important de noter que nous n'essayons pas de contrôler ou d'influencer ce que ces produits sont. Tout comme BlackRock ou Vanguard ne dicte pas la composition de l'indice S&P 500, notre rôle est de fournir la plateforme où ces portefeuilles tokenisés peuvent être construits et maintenus.

Alors que de plus en plus de fournisseurs traditionnels décident de transférer leurs fonds sur la chaîne, Reserve peut servir de plateforme de connexion qui les aide à le faire de manière efficace, sans avoir besoin de tout construire à partir de zéro.

Résumé de l'entretien

Principales conclusions de notre conversation avec Thomas Mattimore :

Les changements réglementaires ont de l'importance, mais le cadre l'est aussi. Les récents changements procéduraux de la SEC peuvent accélérer le lancement de produits, un coup de pouce utile, mais le changement plus profond est l'adaptation mutuelle de l'infrastructure TradFi et crypto.

Les flux sont bidirectionnels. Ce n'est pas seulement Wall Street qui importe des cryptos ; la finance onchain importe la logique des ETF (la diversification, la gouvernance, l'accessibilité) et la réimplémente avec les avantages de la blockchain.

Les DTF et les ETF coexisteront probablement et se renforceront mutuellement. Les ETF offrent une clarté réglementaire et un point d'entrée de confiance ; les DTF offrent transparence, propriété directe et fonctionnalités ( règlement instantané, marchés 24/7 ) qui élargissent ce que les investisseurs peuvent faire une fois qu'ils sont sur la chaîne.

L'accessibilité mondiale est au cœur de la mission de Reserve. Les produits tokenisés et onchain peuvent servir les personnes dans des régions à forte inflation ou sous-bancarisées de manière que les ETF traditionnels ne peuvent pas. Ce n'est pas seulement une amélioration du produit, c'est un changement distributionnel.

Les produits d'index restent utiles. Même si le Bitcoin et l'Ethereum dominent aujourd'hui, les approches dynamiques d'index protègent les investisseurs d'une concentration excessive et les positionnent pour l'évolution future du marché.

La tokenisation des fonds traditionnels est inévitable. Les grands gestionnaires d'actifs exploreront les offres tokenisées pour les avantages qu'elles apportent ; des plateformes comme Reserve visent à être l'infrastructure qui rend cette transition pratique et sûre.

Convergence réglementaire avec des barrières, pas de gardiennage. Attendez-vous à des règles plus claires qui favorisent l'innovation sans dépouiller les avantages sans autorisation qui rendent la DeFi puissante.

En bref, le titre concernant des approbations d'ETF plus rapides est réel, mais l'histoire plus conséquente est structurelle. À mesure que les produits financiers et l'infrastructure de marché passent onchain, la frontière entre la finance “crypto” et la finance “traditionnelle” s'estompera, et ce changement sera défini autant par l'accès, la programmabilité et la garde que par les tampons d'approbation réglementaires.