Ringkasan Artikel: "Apakah Kita Dalam Gelembung Keuangan?"

Dambisa Moyo (ekonomi internasional, dan penulis buku "Hingga Tepi Kekacauan: Mengapa Demokrasi Gagal Mencapai Pertumbuhan Ekonomi")
20 Oktober 2025

1. Lonjakan Kecerdasan Buatan dan Indikator Gelembung

Moyou menunjukkan bahwa kesulitan dalam menentukan gelembung saat terbentuknya tidak menghilangkan sinyal-sinyal yang meningkat tentang keberadaannya dalam lonjakan kecerdasan buatan saat ini. Penilaian perusahaan telah meningkat ke tingkat yang tidak dapat dibenarkan secara ekonomi, dengan rata-rata rasio harga terhadap laba di Indeks S&P 500 sekitar 25 kali dibandingkan dengan 16 sebelumnya. Lonjakan ini dijelaskan dengan janji produktivitas di masa depan dan dukungan pemerintah untuk sektor-sektor strategis seperti semikonduktor, yang mengingatkan pada gelembung Jepang dan internet sebelumnya.

2. Narasi investasi dan legenda "era baru"

Moyo mengatakan bahwa setiap gelembung didorong oleh narasi yang mengklaim bahwa "kali ini berbeda". Logika investasi beralih menjadi keyakinan akan perubahan ekonomi yang akan datang, seperti yang terjadi dengan internet di masa lalu. Hari ini, narasi kecerdasan buatan mendominasi, di mana perusahaan dinilai berdasarkan potensi masa depan lebih dari pada fundamental nyata mereka. Contohnya adalah penilaian Nano Nuclear Energy dan Fermi yang mencapai miliaran dolar meskipun tidak ada pendapatan.

3. Leverage dan Risiko Terkait

Pasar semakin rapuh seiring dengan meluasnya pinjaman untuk berinvestasi dalam aset yang dinilai terlalu tinggi. Utang margin mencapai 1,06 triliun dolar pada Agustus 2025, meningkat 33% dibandingkan tahun sebelumnya, sementara instrumen berisiko tinggi seperti opsi harian dan dana yang terangkat semakin meluas. Ini mengingatkan pada situasi sebelum krisis 2008 ketika risiko keuangan menyembunyikan diri di balik optimisme.

4. Transaksi sirkular antar perusahaan

Penulis merujuk pada fenomena "transaksi melingkar" seperti investasi Nvidia di OpenAI yang membayar uangnya ke Oracle untuk membeli chip dari Nvidia itu sendiri, yang mengingatkan pada pola gelembung Jepang ketika perusahaan-perusahaan menyuntikkan uang mereka ke dalam sistem itu sendiri tanpa produksi yang nyata.

5. Masa Depan Gelembung dan Tren Pasar

Moyou menegaskan bahwa pasar masih dalam tahap awal yang mirip dengan tahun 1996-1997 dari gelembung internet, dipimpin oleh investor individu sementara institusi masih berhati-hati. Namun, ledakan ini berbeda dengan adanya perusahaan-perusahaan mapan seperti Nvidia dan Alphabet, yang membuat koreksi yang diharapkan lebih dekat dengan kontraksi bertahap dan bukan ledakan yang ganas...