Boom atau Gelembung Koin AI? Permainan Kekuasaan di Balik Hype

Revolusi AI tidak hanya menggelembungkan nilai pasar pembuat chip dan raksasa cloud—sekarang juga sedang menulis ulang ekonomi energi. Tapi inilah masalahnya: sudut paling berbuih dari perdagangan AI tidak ada di semikonduktor atau perangkat lunak. Ini ada di sektor energi. Secara khusus, energi nuklir. Dan di situlah mungkin sudah mulai terlihat retakan.

Mengapa Saham AI Melonjak?

Model AI sangat membutuhkan energi. Melatih model bahasa besar seperti GPT atau menjalankan armada server inferensi memerlukan listrik yang besar. Para investor, melihat hal ini, telah menghubungkan titik-titiknya—AI sama dengan permintaan daya, dan permintaan daya sama dengan keuntungan.

Logika itu telah mendorong valuasi penyedia energi meroket. Menurut analisis, rasio harga terhadap penjualan median untuk saham energi yang terpapar AI telah meloncat dari 1,52 pada tahun 2023 menjadi 4,53 pada tahun 2025. Itu hampir meningkat 200% hanya dalam dua tahun. Sebagai perbandingan, penyedia cloud—yang sudah bernilai tinggi—naik dari 6,34 menjadi 10,5 dalam periode yang sama.

Tetapi berbeda dengan Big Tech, banyak dari perusahaan energi ini belum menghasilkan uang. Lima dari empat belas perusahaan dalam “keranjang kekuatan AI” diperkirakan akan mengalami kerugian tahun ini. Ini adalah tanda bahaya—ketika valuasi meningkat lebih cepat daripada pendapatan, koreksi bisa sangat brutal.

Kegilaan Nuklir: Efisiensi atau Euforia?

Raksasa teknologi seperti Microsoft, Amazon, Google, dan Meta menandatangani kesepakatan bernilai miliaran dolar dengan perusahaan energi nuklir terkemuka seperti Constellation Energy dan Vistra. Daya tariknya jelas: energi nuklir menawarkan efisiensi karbon dan keandalan jangka panjang.

Namun, spekulasi nyata terletak pada startup nuklir. NuScale Power, misalnya, dinilai lebih dari $15 miliar meskipun hanya menghasilkan $37 juta dalam pendapatan dan mengharapkan profitabilitas hanya pada tahun 2029. Oklo bahkan lebih jauh—kapitalisasi pasarnya mencapai $25,7 miliar awal bulan ini tanpa satu dolar pun pendapatan dan tanpa reaktor operasional.

Itu bukan ledakan—itu keyakinan. Investor memperlakukan impian energi masa depan seperti aliran kas saat ini. Dan ketika sentimen berbalik, gravitasi akan menghantam dengan keras.

Gema Euforia Dotcom

Ini bukanlah pertama kalinya pasar menggabungkan inovasi dengan eksuberansi irasional. Struktur sektor AI mencerminkan bagian dari era Dotcom: perusahaan tahap awal mengumpulkan miliaran berdasarkan potensi daripada kinerja, sementara raksasa yang sudah mapan seperti Nvidia dan Microsoft menyerap keuntungan nyata.

Perbedaannya? Pembangunan AI hari ini dibiayai oleh megacap yang sangat menguntungkan dengan aliran kas yang nyata. Itu membuat sistem secara keseluruhan lebih stabil—tapi itu tidak melindungi setiap sudut perdagangan. Zona spekulatif, seperti startup nuklir dan perusahaan infrastruktur AI dengan sedikit pendapatan, dapat menghadapi penilaian kembali yang tajam ketika optimisme memudar.

Sinyal Volatilitas: Aturan Sentimen

Fluktuasi pasar baru-baru ini menunjukkan betapa rapuhnya optimisme ini. Constellation, Vistra, dan GE Vernova semuanya kehilangan lebih dari 10% di pertengahan minggu sebelum pulih. Pendatang baru seperti NuScale, Oklo, dan Fermi turun lebih dari 25% dalam dua hari, lalu berhasil mendapatkan kembali beberapa posisi.

Polanya—penurunan tajam diikuti oleh pemulihan sebagian—menunjukkan uang spekulatif yang beroperasi. Saham-saham ini didorong oleh sentimen, bukan oleh pendapatan. Dengan kata lain, mereka diperdagangkan berdasarkan siklus hype daripada dasar-dasar keuangan.

Kenaikan Koin AI: Memicu Kegilaan yang Sama?

Sementara pasar ekuitas mengejar eksposur AI melalui energi dan semikonduktor, dunia kripto telah menemukan versi perdagangan mereka sendiri—koin AI. Token seperti Fetch.ai (FET), SingularityNET (AGIX), Ocean Protocol (OCEAN), dan Bittensor (TAO) telah meroket ratusan persen tahun ini dengan janji menggabungkan blockchain dan kecerdasan buatan.

Berikut yang sebenarnya terjadi: para investor bertaruh pada jaringan AI terdesentralisasi untuk menantang dominasi model terpusat seperti OpenAI. Proyek-proyek ini mengklaim menawarkan privasi, komputasi terdistribusi, dan insentif berbasis token untuk pengembangan AI. Namun, sebagian besar dari mereka masih dalam fase percobaan, dengan sedikit adopsi di dunia nyata atau model pendapatan yang stabil.

Total kapitalisasi pasar koin AI telah melonjak melewati $30 milyar, tetapi sebagian besar nilai itu didorong oleh narasi, bukan fundamental. Sama seperti startup nuklir, koin-koin ini adalah proksi spekulatif untuk masa depan yang belum datang.

Koneksi antara saham kekuatan AI dan cryptocurrency AI adalah psikologis—keduanya didorong oleh optimisme yang sama bahwa revolusi AI akan menciptakan kekaisaran ekonomi baru. Namun, ketika antusiasme melampaui utilitas, sejarah menunjukkan betapa cepatnya modal mundur.

Apa Artinya untuk Investor

Inilah kebenaran yang tidak nyaman: bagian yang paling dibicarakan dari ekosistem AI bukanlah chip atau perangkat lunak—ini adalah listrik dan, sekarang, token. Penyedia energi nuklir diperdagangkan seperti saham teknologi, dan cryptocurrency AI diperlakukan seperti taruhan modal ventura tahap awal.

Itu tidak berarti visi jangka panjang salah. AI akan membutuhkan sejumlah besar daya dan mungkin lapisan data terdesentralisasi untuk beroperasi dengan aman. Namun, waktu sangat penting. Baik pembangunan infrastruktur maupun integrasi blockchain-AI akan memakan waktu bertahun-tahun untuk matang. Penilaian saat ini lebih mencerminkan emosi daripada eksekusi.

Jadi, Boom atau Bubble?

Keduanya. Ekonomi AI itu sendiri nyata dan transformatif. Permintaan energi yang dihasilkannya tidak dapat disangkal. Gagasan tentang sistem AI yang ter-tokenisasi sangat menarik. Namun, lapisan spekulatif yang dibangun di atasnya—startup nuklir tanpa reaktor dan token tanpa produk yang berfungsi—tampak semakin rapuh.

Pikirkan seperti tahun 2000-an awal: internet bukanlah tren sementara, tetapi tidak semua dotcom bertahan. Logika yang sama berlaku di sini. Pemenang jangka panjang AI akan menjadi mereka yang menggabungkan pendapatan nyata, produk fungsional, dan integrasi energi berkelanjutan—bukan yang harganya murni berdasarkan impian.

AI sedang menggerakkan siklus industri dan keuangan baru, tetapi dalam terburu-buru untuk membiayai masa depannya, baik Wall Street maupun investor kripto mungkin sedang menggelembungkan gelembung yang familiar—kali ini bercahaya nuklir dan dicetak di blockchain.