博弈新しい舞台：予測マーケットプレイスはアメリカのスポーツビジネスの深みを揺るがすことができるか

作者：PANews、ZEN

KalshiとPolymarketが事業の中心をスポーツ分野へとさらに拡大する中、今年、予測マーケットプレイスは「量と価格の両方が上昇する」転換点を迎えました。メディアによると、Polymarketは新たな資金調達ラウンドを交渉中で、目標評価額は120～150億ドル。Kalshiは年央に新たな資金調達を完了し、企業評価額は約20億ドルとなりました。

同時に、主要プラットフォームの月間出来高と日次アクティブユーザー数も大幅に増加しています。ウォール・ストリート・ジャーナルの統計によれば、10月には両プラットフォームの合計出来高が前月比で90％以上増加。さらに、Kalshiの取引量の大部分はスポーツ先物によるもので、スポーツ予測が成長の主なエンジンとなっています。

産業と資本の両面からの後押しを受け、KalshiとPolymarketは大手スポーツリーグとの公式提携や承認を模索し始めています。

第一弾、NHLが予測マーケットプレイスと提携

予測マーケットプレイスという新興分野を最初に受け入れたのは、北米四大スポーツリーグの中で商業価値が最も低い北米プロアイスホッケーリーグ（NHL）でした。

10月下旬、NHLは予測マーケットプレイスのKalshiとPolymarketの2社と複数年契約を締結し、この種のプラットフォームと提携する初の主流スポーツリーグとなりました。

この提携は、予測マーケットプレイスがスポーツ業界でますます重視されていることの象徴と見なされています。この画期的な契約により、NHLはKalshiとPolymarketにリーグ公式データ、ロゴ、名称の使用権を付与し、試合のストリーミング中にブランドロゴを表示することも認めました。

NHLのビジネス部門責任者Keith Wachtelは、現時点では予測マーケットプレイスがリーグの10社の公式スポーツベッティングパートナーに悪影響を与えていないどころか、エコシステム全体に新たな価値をもたらしていると述べています。Kalshiの企業開発責任者Sara Slaneは、この動きが自社のビジネスモデルの合法性を証明したと語っています。

予測マーケットプレイスの運営方法は、従来のスポーツベッティング会社とは異なります。これらのプラットフォームでは、ユーザーが特定のイベント（スポーツ試合を含む）の結果に関する「はい／いいえ」先物を売買でき、その価格はマーケットプレイスのコンセンサスに応じて動的に変動します。

例えば、Kalshiでは「あるチームが優勝できるかどうか」といった先物を取引でき、試合の進行や確率の変化に応じて価格が変動します。この取引メカニズムは、ブックメーカーが試合状況に応じてオッズを調整するのに似ていますが、予測先物は金融派生商品として位置付けられ、米国商品先物取引委員会（CFTC）の監督下にあり、ギャンブルとは異なります。この規制の違いにより、KalshiやPolymarketは各州のスポーツベッティングライセンスを取得する必要がなく、理論上はカリフォルニアやテキサスなどスポーツベッティングが禁止されている地域でも、予測マーケットプレイスを現地ユーザーが利用できます。

そのため、NHLは予測マーケットプレイスの導入が、テクノロジーや金融に精通した新しい層のファンを惹きつけ、より多くのファンが新しい方法で試合に参加できると考えています。また、公式提携を通じて、NHLは自リーグに関連するマーケットプレイス上の先物に発言権を持ち、試合の公正性を損なうようなベッティングタイプを防ぐことができます。例えば、個人のパフォーマンスやラインナップに関するマーケットはインサイダー情報や倫理的リスクを引き起こす可能性があるため、NHLは公式提携によって自リーグ関連のマーケットタイプにより多くの発言権を持つことができます。

さらに、NHLはKalshiとPolymarketに対し、公式ベッティングパートナーと同等の誠実性監視基準を遵守するよう求めています。これには、リーグ承認のデータプロバイダーや試合の異常ベッティング監視システムの利用などが含まれます。NHLのKeith Wachtelは、リーグが予測プラットフォームと提携することで、スポーツの誠実性をより良く守ることができると強調し、「リーグとしてどのマーケットが公開されるかを決定できることは、NHLだけでなくすべてのスポーツ組織にとって有益だ」と述べています。

NBA、NFL、MLBの疑念と様子見

NHLのオープンな姿勢とは対照的に、米国の他の三大商業価値の高いプロスポーツリーグ——NBA、NFL、MLBは、予測マーケットプレイスに対して慎重かつ抵抗的な態度を示しています。

三大リーグは、いずれの予測プラットフォームとも公式提携を結んでおらず、さまざまな方法でこれらのプラットフォームへの懸念を表明しています。今年初め、NBA、NFL、MLBはそれぞれCFTCに書簡を送り、この新興マーケットプレイスにおけるスポーツの誠実性保護の重要性を強調しました。

中でもNFLの立場は象徴的です。NFLの公共政策責任者Jonathan D. NabaviはCFTCへの書面意見で、「これらの先物は実質的にスポーツベッティングをテストネットしているが、規制されたスポーツベッティングが持つ完全な誠実性と消費者保護メカニズムが欠如している」と強調しました。

また、NFLのスポーツベッティング副社長David Highhillはメディアの取材で、リーグは予測マーケットプレイスをベッティング管理と同様に扱い、規制が不十分な場合「操作や価格変動などの問題が発生する可能性がある」と懸念を示し、州ライセンスを持つスポーツベッティングと同等の保護とリスクコントロール基準が必要だと述べています。

NBAとMLBも同様の態度を取っています。現時点では両者とも詳細な立場を公表していませんが、CFTCとのやり取りや業界の反応から、両リーグの懸念の核心は試合の誠実性と規制の空白にあります。ファンや投資家が州法を回避してこれらのプラットフォームで試合結果にベットできる場合、リーグはインサイダー情報の悪用や試合結果の操作をどう防ぐのかという疑問が生じます。

三大リーグの慎重な姿勢は根拠のないものではありません。特にNBAは過去2年間で複数のスキャンダルが発生し、「出場するか／いつ退場するか」といった非公開の怪我や出勤情報を利用したアービトラージベッティングの重大事件が相次ぎました。

さらに、商業的な利益の観点からも、三大リーグは従来のベッティング会社と深い提携関係を築いており、多大なリソースを投入して規範的なベッティングシステムを構築しています。予測マーケットプレイスの「グレーゾーン」的な運用は、州法やリーグ協定を回避しているように見え、三大リーグの経営陣の警戒を招いています。

しかし、現時点で閉ざされている扉も将来的には開かれる可能性があります。歴史的にNFLは2018年以前はスポーツベッティングの合法化に強く反対していましたが、その後、コンプライアンスベッティングエコシステムと徐々に提携関係を築いており、規制やリスクコントロール条件が整えば態度が変化することを示しています。

NBAの会長Adam Silverはよりオープンな見解を持っている可能性があり、ベッティング合法化初期からベッティングマーケットプレイスを正視し、規制すべきだと主張してきました。そのため、予測マーケットプレイスに対する彼の態度も固定的ではなく、明確な規制枠組みとリスクコントロール可能な運営モデルがあるかどうかが鍵となるでしょう。

ベッティング業界団体が強く批判、スポーツ誠実性リスクに焦点

スポーツリーグの様子見姿勢に比べ、米国ベッティング業界は最も強い反応を示しています。業界の権威機関である米国ベッティング協会（AGA）は、KalshiやPolymarketなどの予測マーケットプレイスに対して強い批判的態度を取っています。

NHLがKalshiとPolymarketとの提携を発表した後、AGA会長Bill Millerはこの動きを「非常に失望すべきで極めて危険」と公然と非難しました。彼はこれらの予測プラットフォームを「『金融商品』の仮面をかぶった裏口ベッティング」と断じ、NHLのこの動きがスポーツベッティング分野において誠実性、責任、明確な合法性が軽視されているという悪いシグナルを外部に送っていると警告しました。

AGAが最も懸念しているのは、スポーツイベントの誠実性リスクと消費者保護の問題です。同協会は、米国が7年かけて「世界で最も健全で透明性の高い合法スポーツベッティングマーケットプレイス」を構築してきたとし、厳格な誠実性監視、責任あるベッティング施策、消費者資産保護が含まれていると指摘しています。

しかし、KalshiとPolymarketは州法を回避して全国で運営しており、州レベルの審査や制限を免れています。Millerは、これらのプラットフォームが州ベッティング規制機関が求める厳格なコンプライアンス審査やプレイヤー保護メカニズムを欠いており、違法行為の温床となる可能性があると疑問を呈しています。

例えば、州の規制がない場合、未成年者の取引参加をどう防ぐのか、インサイダー情報を利用したベッティングや大規模なマーケット操作をどう防ぐのかなど、AGAはこれらが未解決のリスクポイントだと考えています。

AGAはさらに、商品先物規制当局は州ベッティング規制のような詳細なイベント監視や違反摘発能力を持っておらず、スポーツベッティングをCFTCの管轄下に置くことでは試合の誠実性を十分に守れないと主張しています。

予測マーケットプレイスが法の抜け穴を利用していることへの批判に加え、AGAは三大スポーツリーグの取り込みにも積極的です。NHLの提携発表直後、AGAはNFL、NBA、MLBに書簡を送り、「十分な規制を受けていない予測マーケットプレイスプラットフォーム」との商業提携を避けるよう促しました。書簡では、こうした規制回避型プラットフォームとの提携は「過去数年かけて構築した合法マーケットプレイスの成果を損ない、リーグ自身を評判や法的リスクにさらす」と強い言葉で警告しています。

今後もAGAは規制当局、立法機関、スポーツリーグに働きかけ、予測マーケットプレイスへの政策を厳格化し、スポーツベッティング分野に「規制の空白やグレーゾーン」が生じないようにするでしょう。

規制と法的課題が続出、予測マーケットプレイスは訴訟の渦中に

業界からの疑念や抵抗に直面しつつ、KalshiとPolymarketは一方で提携や承認を積極的に模索し、他方で長期にわたり規制や法的トラブルにも直面しています。過去数年間、両プラットフォームは米国商品先物取引委員会（CFTC）や複数州の規制当局との間で複数の執行・訴訟事件を経験し、予測マーケットプレイスの法的な位置付けは常に議論の的となっています。

2022年初頭、CFTCはPolymarketの運営会社Blockratize, Inc.に対して執行措置を取り、同プラットフォームが2020年6月以降、未登録のままイベント先物取引を提供していたことが《商品取引法》（CEA）に違反していると指摘しました。これらの先物は政治選挙、経済指標、ポップカルチャーなど多岐にわたり、実質的にはバイナリーオプション型のスワップ取引ですが、Polymarketは登録取引所（DCM）でもスワップ実行施設（SEF）でもありません。最終的にPolymarketは規制当局と和解し、140万ドルの罰金を支払い、ウェブサイト上のすべての非コンプライアンスマーケットを閉鎖して再違反を回避しました。

Polymarketと比べ、Kalshiの法的な駆け引きはより複雑で現在も継続中です。Kalshiは現時点で唯一CFTCに「指定先物マーケットプレイス」（DCM）として登録されている予測取引所であり、連邦レベルでイベント派生先物を公開する資格を持っています。今年初め以降、Kalshiは複数のスポーツイベント関連先物（チームの進出可否、優勝可否など）をリリースし、CFTCから否認されることなく取引を開始しました。

しかし、これらのプロダクトは複数州のベッティング法のレッドラインに抵触しました。ニューヨーク、ニュージャージー、マサチューセッツ、オハイオなど複数州の規制当局がKalshiに停止命令を出し、スポーツ先物は未許可のスポーツベッティングに該当するとして、州内居住者へのサービス提供を即時停止するよう求めました。

Kalshiは退却せず、これらの州規制当局を逆提訴し、連邦裁判所で司法判断を求めています。法的争点の核心は、連邦商品取引法が州ベッティング法に優先するかどうかです。Kalshiは、連邦認可取引所として提供するイベント先物は連邦規制の範疇であり、CFTCがこれらのプロダクトに排他的な管轄権を持ち、各州は地元ベッティング法で干渉できないと主張しています。Kalshiは訴状で、州規制当局が州法で連邦認可取引を強制停止しようとするのは議会の意図に反する——CFTC設立の目的は州間派生マーケットプレイスの断片化規制を防ぐことにあると述べています。

現在、Kalshiと各州の法的戦線は連邦控訴裁判所まで拡大しています。今年6月、Kalshi対ニュージャージーベッティング執行局の案件が米国第三巡回控訴裁判所に上訴され、34州の検事総長が法廷助言書（amicus brief）でニュージャージー側を支持しました。

これらの法務官は、ニューヨークやミシガンなどベッティング解禁州だけでなく、ユタやアイダホなど全面禁賭州も含め、Kalshiの先物は「実質的にスポーツベットであり、商品先物の仮面をかぶっているだけ」とのコンセンサスを示し、連邦法の解釈は州ベッティング規制の回避を意図しており、各州の長年のベッティング規制主権を侵害していると強調しています。彼らは、Kalshiの現行モデルを認めれば、2018年PASPA禁令解除後に各州が構築した規制体制が弱体化し、スポーツベッティング分野で州法の権威が損なわれると主張しています。

前述のベッティング業界利益団体も当然、法廷闘争でKalshiの対立側に立っています。米国ベッティング協会は業界代表として、CFTCは複雑なスポーツベッティングを管理する適切な専門能力を持たず、連邦商品法でスポーツベッティングをカバーすることは認められないと主張しています。スポーツリーグ関係者も、Kalshiが勝訴すれば今後どの取引所も独自のスポーツベッティング先物をリリースでき、州が規制できなくなり、スポーツの誠実性が大きなリスクにさらされると懸念しています。

一方、Kalshiは自社の先物設計がマーケットプレイスのリスクヘッジや流動性提供に役立つと主張し、規制当局の強硬姿勢は「イノベーションの阻害」だと批判しています。KalshiのCEOマンスールは、複数州による包囲を「検閲制度」と形容し、予測マーケットプレイスは言論の自由のように保護されるべきだと主張し、公式側の厳しい反論を招いています。

Kalshiと州規制当局の法的駆け引きは今も進行中です。判決結果は同社の事業存続だけでなく、米国法体系におけるスポーツ予測マーケットプレイスの位置付けを左右します。短期的には、法的不確実性そのものがこれらのプラットフォームの拡大を阻む大きな障害となっています。

参入と阻止、伝統的ベッティング大手も新興マーケットプレイスを狙う

予測マーケットプレイスの台頭に直面し、従来のスポーツベッティング運営会社も一律に抵抗しているわけではありません。ベッティング大手も予測マーケットプレイスに新たな商機があることを認識し、投資・買収や自社開発による参入を試み、新たな競争で出遅れないようにしています。

米国大手オンラインベッティング会社DraftKingsは最近、注目すべき動きを見せました。2025年10月、DraftKingsはRailbird Technologiesの買収を発表し、これを活用して「DraftKings Predictions」という新プラットフォームを立ち上げ、ユーザーに現実のイベントに基づく先物取引サービスを提供する計画です。

さらに、DraftKingsはPolymarketとの提携も発表し、PolymarketがDraftKings予測マーケットプレイス製品の指定決済所となり、取引マッチングや資金決済などを担当します。DraftKingsのCEO Jason Robinsは、Railbirdの技術とPolymarketの基盤サポートを導入することで「この新たなマーケットプレイスで勝利する能力を得られる」と述べています。

対立するよりも参加する方が得策だという見方もあります。アナリストの中には、今回の予測マーケットプレイス参入はDraftKingsが未合法化州でもCFTC経由で製品を提供できるだけでなく、Kalshiなどにユーザーを奪われる前に先手を打つ防御的戦略でもあると指摘しています。株価の反応を見ると、DraftKingsの発表当日は株価が約2％上昇し、資本市場が同社の戦略を評価していることが分かります。

DraftKings以外にも、FanDuelなど業界大手はこの分野の動向を注視しています。ESPNによると、FanDuelは「予測マーケットプレイス分野への参入準備が整っており」、社内で技術やコンプライアンスの評価を進めているとのことです。

伝統とイノベーションの競争、勝者は誰か？

総合的に見ると、予測マーケットプレイスのスポーツ分野での拡大は、支持派と反対派の二つの勢力による競争を引き起こしています。支持派には新しい挑戦を恐れないリーグ（NHLなど）や機会を重視する資本（DraftKingsなど）が含まれ、彼らは予測マーケットプレイスが革新的なファン交流手段や金融的なリスクヘッジツールを提供し、規制と誠実性対策が整えば従来のベッティングと共存・共栄できると主張しています。

反対派は大多数のスポーツ組織、ベッティング規制当局、既得権益者で構成され、予測マーケットプレイスは現行法体系外で「野蛮に成長」しており、長年築いてきた誠実性保障や消費者資産保護ネットワークを破壊する可能性があると警告しています。両者はスポーツの誠実性、法的権限、マーケットプレイスの公平性などを巡って激しく議論しています。

今後、Kalshiの訴訟に対する裁判所の判決、規制当局の態度の明確化、さらなるリーグの表明などにより、米国におけるスポーツ予測マーケットプレイスの運命が徐々に明らかになるでしょう。各方面が妥協案（例えば連邦基準の導入と州権益の尊重）を見出せれば、この新興分野は主流に溶け込み、スポーツ産業に新たな活力をもたらす可能性があります。しかし、対立が激化すれば、予測マーケットプレイスは縮小を余儀なくされ、スポーツ分野での野心は挫折するかもしれません。

中立的な観察者として、PANewsはPolymarketとKalshiの動向を引き続きフォローします。彼らが規制の課題を克服し、より多くのリーグの支持を得られるのか、それとも抵抗の前に戦略を調整するのか、伝統とイノベーションの競争は今も進行中です。各勢力の競争結果は、両社の盛衰だけでなく、今後のスポーツベッティングと金融マーケットプレイスの融合の構図にも影響を与えるでしょう。