Краткое содержание статьи: "Находимся ли мы в финансовом пузыре?"

Дамби́са Мою ( международная экономика, автор книги "Край хаоса: почему демократия не приводит к экономическому росту")
20 октября 2025

1. Взрыв искусственного интеллекта и признаки пузыря

Мою показывает, что сложность определения пузыря в момент его формирования не отменяет нарастающих сигналов о его наличии в текущем буме искусственного интеллекта. Оценки компаний выросли до экономически необоснованных уровней, средний коэффициент цены к прибыли в индексе S&P 500 составил около 25 раз по сравнению с 16 ранее. Эти скачки оправдываются обещаниями будущей производительности и государственной поддержкой стратегических секторов, таких как полупроводники, что напоминает о предыдущих пузырях Японии и Интернета.

2. Инвестиционный нарратив и легенда «новой эпохи»

Мою говорит, что каждый пузырь питается рассказом, который утверждает, что «на этот раз все по-другому». Инвестиционная логика превращается в веру в предстоящие экономические изменения, как это было в прошлом с интернетом. Сегодня доминирует нарратив искусственного интеллекта, где компании оцениваются на основе будущих возможностей больше, чем на основе реальных основ. Примером этого является оценка Nano Nuclear Energy и Fermi в миллиарды долларов, несмотря на отсутствие доходов.

3. Кредитное плечо и скрытые риски

Рынки становятся все более уязвимыми по мере увеличения заимствований для инвестиций в завышенные активы. В августе 2025 года маржинальный долг достиг 1,06 триллиона долларов, увеличившись на 33% по сравнению с предыдущим годом, в то время как распространяются высокорисковые инструменты, такие как дневные опционы и кредитные фонды. Это напоминает ситуацию перед кризисом 2008 года, когда финансовый риск скрывался за оптимизмом.

4. Круговые сделки между компаниями

Автор ссылается на явление "круговых сделок", такие как инвестиции Nvidia в OpenAI, которая платит деньги Oracle за покупку чипов у самой Nvidia, что напоминает модель японского пузыря, когда компании закачивали свои деньги в саму систему без реального производства.

5. Будущее пузыря и рыночные тренды

Мою подтверждает, что рынок все еще находится на ранней стадии, похожей на 1996-1997 годы пузыря Интернет, где доминируют индивидуальные инвесторы, в то время как учреждения остаются осторожными. Тем не менее, этот бум отличается наличием устоявшихся компаний, таких как NVIDIA и Alphabet, что делает ожидаемую коррекцию более похожей на постепенное сокращение, а не на резкий взрыв...