Бум или пузырь AI-монет? Игра сил за пределами шумихи

Революция ИИ не только раздутые рыночные капитализации производителей чипов и облачных гигантов—она теперь переписывает экономику энергетики. Но вот в чем дело: самая «пена» торговли ИИ не в полупроводниках или программном обеспечении. Она в энергетике. В частности, в ядерной энергетике. И именно там трещины могут уже быть видны.

Почему акции компаний, связанных с ИИ, стремительно растут?

Модели ИИ требуют много энергии. Обучение больших языковых моделей, таких как GPT, или работа флотов серверов для вывода требует огромного количества электроэнергии. Инвесторы, видя это, соединили точки — ИИ равен спросу на электроэнергию, а спрос на электроэнергию равен прибыли.

Эта логика привела к резкому росту оценок энергетических компаний. Согласно анализу, медианное соотношение цены к выручке для акций энергетических компаний, связанных с ИИ, выросло с 1.52 в 2023 году до 4.53 в 2025 году. Это почти 200% увеличение всего за два года. Для сравнения, облачные провайдеры — уже щедро оцененные — выросли с 6.34 до 10.5 за тот же период.

Но в отличие от крупных технологических компаний, многие из этих энергетических фирм пока не зарабатывают. Ожидается, что пять из четырнадцати компаний в “корзине энергий ИИ” покажут убытки в этом году. Это тревожный сигнал — когда оценки растут быстрее, чем доходы, коррекции могут быть жестокими.

Ядерное Безумие: Эффективность или Эйфория?

Технологические гиганты, такие как Microsoft, Amazon, Google и Meta, подписывают сделки на миллиарды долларов с устоявшимися компаниями в области ядерной энергетики, такими как Constellation Energy и Vistra. Привлекательность очевидна: ядерная энергия предлагает углеродную эффективность и долгосрочную надежность.

Тем не менее, настоящие спекуляции лежат в области ядерных стартапов. Например, NuScale Power была оценена более чем в $15 миллиард, несмотря на то, что ее доход составил всего $37 миллион, и ожидается, что она станет прибыльной только к 2029 году. Oklo пошла еще дальше — ее рыночная капитализация достигла 25,7 миллиарда долларов ранее в этом месяце без единого доллара дохода и без работающих реакторов.

Это не бум—это вера. Инвесторы рассматривают энергетические мечты будущего как денежные потоки сегодняшнего дня. И когда настроение меняется, последствия ощущаются сильно.

Эхо эйфории доткомов

Это не в первый раз, когда рынки смешивают инновации с иррациональным восторгом. Структура сектора ИИ отражает части эпохи доткомов: компании на ранних стадиях привлекают миллиарды на основе потенциала, а не производительности, в то время как устоявшиеся гиганты, такие как Nvidia и Microsoft, получают реальные прибыли.

В чем разница? Сегодняшнее развитие ИИ финансируется высокоприбыльными мегакэпами с реальным денежным потоком. Это делает всю систему более стабильной, но не защищает каждую область торговли. Спекулятивные зоны, такие как ядерные стартапы и компании по инфраструктуре ИИ с небольшими доходами, могут столкнуться с резким пересмотром оценок, когда оптимизм утихнет.

Сигнал волатильности: Правила настроения

Недавние колебания на рынке показывают, насколько хрупок этот оптимизм. Constellation, Vistra и GE Vernova все потеряли более 10% в середине недели, прежде чем восстановиться. Новички, такие как NuScale, Oklo и Fermi, упали более чем на 25% за два дня, а затем отыграли часть потерь.

Этот паттерн—резкие падения, за которыми следуют частичные восстановления—сигнализирует о работе спекулятивных денег. Эти акции движутся настроением, а не прибылями. Иными словами, они торгуются на волнах хайпа, а не на финансовых основах.

Рост монет ИИ: разжигает ли ту же мантию?

Пока фондовые рынки стремятся получить доступ к ИИ через энергетику и полупроводники, криптомир нашел свою версию этой торговли — монеты ИИ. Токены, такие как Fetch.ai (FET), SingularityNET (AGIX), Ocean Protocol (OCEAN) и Bittensor (TAO), выросли на сотни процентов в этом году благодаря обещанию объединения блокчейна и искусственного интеллекта.

Вот что на самом деле происходит: инвесторы делают ставки на децентрализованные AI-сети, чтобы бросить вызов доминированию централизованных моделей, таких как OpenAI. Эти проекты утверждают, что предлагают конфиденциальность, распределенные вычисления и токенизированные стимулы для разработки AI. Но большинство из них все еще находятся на экспериментальных стадиях, с малым реальным принятием или стабильными бизнес-моделями.

Общая рыночная капитализация AI монет стремительно превысила $30 миллиард, но большая часть этой стоимости обусловлена повествованием, а не фундаментальными показателями. Подобно ядерным стартапам, эти монеты являются спекулятивными прокси для будущего, которое еще не наступило.

Связь между акциями компаний с ИИ и криптовалютами ИИ носит психологический характер — обе движимы одним и тем же оптимизмом, что революция в области ИИ создаст новые экономические империи. Но когда энтузиазм опережает полезность, история показывает, как быстро капитал отступает.

Что это значит для инвесторов

Вот неудобная правда: самая разрекламированная часть экосистемы ИИ — это не чипы или программное обеспечение, а электричество и, теперь, токены. Поставщики ядерной энергии оцениваются как технологические акции, а криптовалюты ИИ рассматриваются как инвестиции на ранних стадиях венчурного капитала.

Это не значит, что долгосрочное видение неверно. ИИ будет нуждаться в огромных количествах энергии и, возможно, в децентрализованных слоях данных для безопасной работы. Но время имеет значение. Как создание инфраструктуры, так и интеграция блокчейна и ИИ займут годы для зрелости. Текущие оценки отражают эмоции больше, чем выполнение.

Итак, Бум или Пузырь?

Оба. Экономика ИИ сама по себе реальна и трансформирующая. Энергетические требования, которые она создает, неоспоримы. Идея токенизированных ИИ-систем fascinирующая. Но спекулятивные слои, построенные сверху — ядерные стартапы без реакторов и токены без работающих продуктов — выглядят все более хрупкими.

Представьте это как начало 2000-х: интернет не был прихотью, но не каждая дотком-компания выжила. Та же логика применима и здесь. Долгосрочные победители в области ИИ будут теми, кто сочетает реальные доходы, функциональные продукты и устойчивую интеграцию энергии — а не теми, кто оценивается исключительно по мечтам.

ИИ запускает новый промышленный и финансовый цикл, но в спешке финансирования его будущего как Уолл-стрит, так и криптоинвесторы могут раздувать знакомый пузырь — на этот раз светящийся ядерный и созданный на блокчейне.