Короткий зміст статті: "Чи знаходимося ми в фінансовій бульбашці?"

Дамбіса Мойо ( міжнародна економістка, автор книги "Край хаосу: чому демократія не здатна забезпечити економічний ріст")
20 жовтня 2025

1. Сплеск штучного інтелекту та індикатори бульбашки

Мойо зазначає, що складність визначення бульбашки під час її формування не скасовує зростаючі сигнали про її існування в нинішньому бумі штучного інтелекту. Оцінки компаній зросли до економічно необґрунтованих рівнів, оскільки середнє значення коефіцієнта ціни до прибутку в індексі S&P 500 становить близько 25 разів у порівнянні з 16 раніше. Ці стрибки виправдовуються обіцянками майбутньої продуктивності та державною підтримкою стратегічних секторів, таких як напівпровідники, що нагадує про попередні бульбашки Японії та Інтернету.

2. Інвестиційний наратив та легенда "нової ери"

Моїо стверджує, що кожен бульбашка живиться історією, яка стверджує, що "цього разу все інакше". Інвестиційна логіка перетворюється на віру в наступні економічні зміни, як це було з Інтернетом у минулому. Сьогодні панує наратив про штучний інтелект, де компанії оцінюються на основі майбутніх можливостей більше, ніж їх реальних основ. Прикладом є оцінка Nano Nuclear Energy та Fermi в мільярди доларів, незважаючи на відсутність доходів.

3. Кредитне плече та приховані ризики

Ринкові ризики зростають у міру збільшення запозичень для інвестування в переоцінені активи. У серпні 2025 року борг з маржі досяг 1,06 трильйона доларів, що на 33% більше, ніж у попередньому році, в той час як поширюються інструменти з високим ризиком, такі як денні опціони та маржинальні фонди. Це нагадує про ситуацію перед кризою 2008 року, коли фінансовий ризик приховувався за оптимізмом.

4. Кругові угоди між компаніями

Авторка вказує на явище "кругових транзакцій", такі як інвестиції Nvidia в OpenAI, які виплачують свої кошти Oracle за купівлю чіпів від самої Nvidia, що відновлює модель японської бульбашки, коли компанії вкладали свої гроші в саму систему без реального виробництва.

5. Майбутнє бульбашки та тенденції ринку

Мойо підтверджує, що ринок все ще перебуває на ранній стадії, схожій на 1996-1997 роки під час бульбашки інтернету, де домінують приватні інвестори, тоді як установи все ще залишаються обережними. Однак ця спекуляція відрізняється наявністю таких усталених компаній, як NVIDIA та Alphabet, що робить очікуване коригування ближчим до поступового скорочення, а не до різкого вибуху...