Equity Perps: Những yêu cầu khắt khe và sự khởi đầu chậm chạp

Những điểm chính

• Equity perps vẫn là một phân khúc tiềm năng cao nhưng chưa được kiểm chứng, với mức độ thu hút trên chuỗi còn hạn chế do không phù hợp với đối tượng người dùng, nhu cầu yếu và các lựa chọn thay thế phổ biến hơn như quyền chọn 0DTE.
• Các nền tảng như Ostium chỉ đạt trung bình 1,8 triệu USD khối lượng giao dịch perp cổ phiếu mỗi ngày, trong khi con số này với perp crypto là 44,3 triệu USD, cho thấy sự quan tâm còn rất thấp.
• Điều này có thể phản ánh nhu cầu tiềm ẩn bị kìm hãm bởi hạn chế về hạ tầng và quy định. Nâng cấp HIP-3 của Hyperliquid là cơ hội tốt nhất để equity perps thu hút người dùng, dù quá trình này sẽ diễn ra từ từ.

Nguồn: Messari (@ 0xCryptoSam)

Equity perpetuals từng được dự đoán là bước phát triển tiếp theo của thị trường onchain, nhưng hiện tại chưa có nhiều dữ liệu chứng minh điều này sẽ xảy ra trong ngắn hạn. Ostium, một DEX perp nổi bật cho RWA, chỉ đạt trung bình 1,8 triệu USD khối lượng perp cổ phiếu mỗi ngày, so với 44,3 triệu USD khối lượng perp crypto, cho thấy nhu cầu còn rất thấp.

Sự chênh lệch về mức độ tiếp nhận bắt nguồn từ sự không phù hợp về đối tượng người dùng. Các nhà giao dịch onchain ít quan tâm đến cổ phiếu, trong khi các nhà giao dịch offchain trên nền tảng như Robinhood có thể giao dịch cổ phiếu và quyền chọn nhưng lại không tiếp cận được perpetuals. Nhà đầu tư quốc tế không tiếp cận được cổ phiếu Mỹ có thể là nhóm mục tiêu hợp lý, nhưng họ thường ưu tiên sở hữu tài sản cơ sở để có quyền cổ đông và tránh phí funding cũng như rủi ro thanh lý.

Cổ phiếu cũng ít gặp trở ngại về khả năng tương tác hơn token, vốn cần đến synthetic wrapper để thuận tiện giao dịch. Đối với nhà đầu tư phổ thông, hầu hết cổ phiếu toàn cầu đều được mã hóa thành các mã giao dịch riêng biệt dễ tìm kiếm. Vì vậy, dù perps mang lại tính phi tập trung và chống kiểm duyệt cho cổ phiếu, đa số nhà đầu tư cổ phiếu vẫn không quan tâm hoặc không biết đến sản phẩm này.

https://www.fow.com/insights/analysis-cboe-points-to-retail-flow-as-zero-day-options-grow

Nhóm người dùng tiềm năng nhất cho equity perps là các nhà giao dịch quyền chọn cá nhân (những người chiếm khoảng 50-60% giao dịch 0DTE trên Robinhood theo ước tính mới đây của Cboe Market Intelligence). Tuy nhiên, các sàn giao dịch truyền thống phụ thuộc vào ngân hàng sẽ không triển khai equity perps cho đến khi có khung pháp lý rõ ràng. CFTC đã cho phép perps với BTC và ETH, nhưng cả hai đều được xác định không phải chứng khoán. Dù perps trực quan hơn quyền chọn, nhưng quá trình tiếp cận người dùng cá nhân vẫn phụ thuộc vào sự rõ ràng pháp lý, nên tốc độ phổ cập có thể chậm hơn kỳ vọng.

Nguồn: @ Kaleb0x

Hãy xem xét equity perps sẽ vận hành ra sao với HIP-3 trên Hyperliquid, nơi đã triển khai thị trường perp không cần cấp phép. Chỉ dưới 10% địa chỉ Hyperliquid từng bridge sang Aster, Lighter hoặc edgeX, và số lượng sử dụng nhiều DEX perp còn ít hơn nữa, cho thấy dòng vốn trên Hyperliquid rất ổn định và chất lượng cao. Có hai cách nhìn nhận dữ liệu này về tương lai equity perps:

1. Người dùng Hyperliquid trung thành và có xu hướng ưu tiên Hyperliquid hơn các DEX perp khác bất kể danh mục tài sản hay tính năng.
2. Người dùng Hyperliquid hài lòng với các sản phẩm perp hiện tại.

Tôi cho rằng cả hai yếu tố này đều đúng. Khi người dùng Hyperliquid không chuyển vốn dù có ưu đãi, họ thể hiện sự trung thành. Tuy nhiên, vì phần lớn khối lượng và open interest trên Hyperliquid – cũng như các DEX perp khác – đều tập trung vào các tài sản lớn, nên khó xác định liệu người dùng Hyperliquid có thực sự quan tâm đến sự đa dạng thị trường, và equity perps có ý nghĩa gì với người dùng Hyperliquid phổ thông (đặc biệt là các “cá mập” Hyperliquid nắm giữ 70% open interest trên Hyperliquid). Nhiều nhà giao dịch này cũng có tài khoản trên sàn truyền thống hoặc broker, khiến thị trường mục tiêu cho equity perps trên Hyperliquid bị thu hẹp. Ngoài ra, điều này có thể không tạo ra open interest hoặc khối lượng mới cho Hyperliquid, mà chỉ dịch chuyển dòng vốn hiện có.

Dù Ostium (22 tỷ USD khối lượng perp hàng năm) và các equity token wrapper như xStocks (279 triệu USD khối lượng spot) chưa có sự bùng nổ, điều này có thể phản ánh giới hạn hạ tầng nhiều hơn là thiếu nhu cầu thực sự. Xu hướng này tương tự giai đoạn đầu của perps onchain. GMX từng chứng minh nhu cầu với perps onchain là có thật, nhưng hạ tầng chưa đủ để duy trì khối lượng lớn. Hyperliquid đã giải quyết nút thắt này và khai mở nhu cầu tiềm ẩn. Theo logic đó, equity perpetuals có thể lần đầu đạt product–market fit quy mô trên Hyperliquid khi HIP-3 đáp ứng được hiệu suất và thanh khoản cần thiết. Dữ liệu hiện tại chưa thể xác nhận điều này, nhưng tiền lệ là rất đáng chú ý và cần theo dõi sát sao.

Về dài hạn, tiềm năng của equity perps so với quyền chọn 0DTE vẫn rất rõ ràng. Các dự án như Trade[XYZ] có thể tận dụng lợi thế chênh lệch pháp lý để xây dựng cộng đồng người dùng sớm trước khi sàn truyền thống tham gia. Tuy nhiên, thách thức lớn nhất vẫn là thu hút nhà giao dịch cá nhân offchain, điều mà các sản phẩm crypto trước đây rất khó đạt được.

Để đọc đầy đủ luận điểm của tôi và cách equity perps sẽ gắn với dự báo doanh thu năm đầu của HIP-3, hãy xem báo cáo mới từ @ MessariCrypto:

https://messari.io/report/attached-at-the-hip-3

Lưu ý pháp lý:

1. Bài viết này được đăng lại từ [0xCryptoSam]. Mọi bản quyền thuộc về tác giả gốc [0xCryptoSam]. Nếu có ý kiến về việc đăng lại, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn, chúng tôi sẽ xử lý kịp thời.
2. Miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến trong bài viết này hoàn toàn thuộc về tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch sang ngôn ngữ khác do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Nếu không có thông báo, nghiêm cấm sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bản dịch này.