Sự Bùng Nổ hoặc Bong Bóng của AI Coins? Sức Mạnh Đằng Sau Cơn Sốt

Cuộc cách mạng AI không chỉ làm tăng vốn hóa thị trường của các nhà sản xuất chip và các gã khổng lồ đám mây—mà giờ đây còn đang viết lại nền kinh tế năng lượng. Nhưng đây là điều: góc cạnh sôi động nhất của giao dịch AI không phải ở các vi mạch hay phần mềm. Nó nằm ở năng lượng. Cụ thể là năng lượng hạt nhân. Và có thể những vết nứt đã bắt đầu xuất hiện ở đó.

Tại Sao Cổ Phiếu Công Nghệ AI Tăng Vọt?

Các mô hình AI tiêu tốn nhiều năng lượng. Việc đào tạo các mô hình ngôn ngữ lớn như GPT hoặc vận hành đội ngũ máy chủ suy diễn đòi hỏi lượng điện khổng lồ. Các nhà đầu tư, thấy điều này, đã kết nối các điểm - AI đồng nghĩa với nhu cầu năng lượng, và nhu cầu năng lượng đồng nghĩa với lợi nhuận.

Logic này đã đẩy mức định giá của các nhà cung cấp điện lên cao. Theo phân tích, tỷ lệ giá trên doanh thu trung bình cho các cổ phiếu điện có liên quan đến AI đã tăng từ 1.52 vào năm 2023 lên 4.53 vào năm 2025. Điều đó gần như là một sự tăng trưởng 200% chỉ trong hai năm. Để so sánh, các nhà cung cấp đám mây - đã được định giá cao - đã tăng từ 6.34 lên 10.5 trong cùng khoảng thời gian.

Nhưng không giống như các công ty công nghệ lớn, nhiều công ty năng lượng này vẫn chưa kiếm được tiền. Năm trong số mười bốn công ty trong “rổ sức mạnh AI” dự kiến sẽ báo lỗ trong năm nay. Đây là dấu hiệu cảnh báo—khi giá trị tăng nhanh hơn lợi nhuận, các đợt điều chỉnh có thể rất nghiêm trọng.

Cơn Cuồng Nhiệt Hạt Nhân: Hiệu Quả Hay Hưng Phấn?

Các tập đoàn công nghệ lớn như Microsoft, Amazon, Google và Meta đang ký kết các thỏa thuận trị giá hàng tỷ đô la với những công ty điện hạt nhân đã được thành lập như Constellation Energy và Vistra. Sức hấp dẫn là rõ ràng: năng lượng hạt nhân cung cấp hiệu quả carbon và độ tin cậy lâu dài.

Tuy nhiên, sự đầu cơ thực sự nằm ở các công ty khởi nghiệp hạt nhân. NuScale Power, ví dụ, đã được định giá hơn $15 tỷ đô la mặc dù chỉ tạo ra $37 triệu đô la doanh thu và dự kiến sẽ có lợi nhuận chỉ vào năm 2029. Oklo thậm chí còn đi xa hơn - vốn hóa thị trường của nó đã đạt 25,7 tỷ đô la vào đầu tháng này mà không có một đồng doanh thu nào và không có nhà phản ứng nào hoạt động.

Đó không phải là một cú bùng nổ—đó là niềm tin. Các nhà đầu tư đang coi những giấc mơ năng lượng trong tương lai như dòng tiền hiện tại. Và khi tâm lý thay đổi, trọng lực sẽ tác động mạnh mẽ.

Vang Vọng Cơn Hưng Phấn Dotcom

Đây không phải là lần đầu tiên các thị trường kết hợp đổi mới với sự phấn khích phi lý. Cấu trúc của ngành AI phản ánh một phần của thời kỳ Dotcom: các công ty giai đoạn đầu huy động hàng tỷ trên tiềm năng chứ không phải hiệu suất, trong khi các gã khổng lồ đã được thiết lập như Nvidia và Microsoft thu hút lợi nhuận thực.

Sự khác biệt? Việc xây dựng AI ngày nay được tài trợ bởi các công ty megacap siêu lợi nhuận với dòng tiền thực. Điều này làm cho hệ thống tổng thể ổn định hơn—nhưng không bảo vệ mọi ngóc ngách của giao dịch. Các khu vực đầu cơ, như các công ty khởi nghiệp hạt nhân và các công ty hạ tầng AI với ít doanh thu, có thể phải đối mặt với việc định giá lại mạnh mẽ khi sự lạc quan phai nhạt.

Tín hiệu Biến động: Quy tắc Tâm lý

Những biến động gần đây trên thị trường cho thấy sự lạc quan này mong manh như thế nào. Constellation, Vistra và GE Vernova đều mất hơn 10% giữa tuần trước khi phục hồi. Những đối thủ mới như NuScale, Oklo và Fermi đã giảm hơn 25% trong hai ngày, sau đó đã lấy lại một phần.

Mô hình đó—sự sụt giảm mạnh theo sau là sự phục hồi một phần—cho thấy tiền đầu cơ đang hoạt động. Những cổ phiếu này được điều khiển bởi tâm lý thị trường, không phải dựa trên lợi nhuận. Nói cách khác, chúng giao dịch dựa trên các chu kỳ cường điệu chứ không phải các yếu tố cơ bản tài chính.

Sự Trỗi Dậy Của Các Đồng Coin AI: Khơi Dậy Cơn Cuồng Phong Giống Như Trước?

Trong khi các thị trường cổ phiếu theo đuổi sự tiếp xúc với AI thông qua năng lượng và chất bán dẫn, thế giới crypto đã tìm thấy phiên bản giao dịch riêng của nó—coin AI. Các token như Fetch.ai (FET), SingularityNET (AGIX), Ocean Protocol (OCEAN), và Bittensor (TAO) đã tăng hàng trăm phần trăm trong năm nay với lời hứa kết hợp blockchain và trí tuệ nhân tạo.

Đây là những gì thực sự đang xảy ra: các nhà đầu tư đang đặt cược vào các mạng AI phi tập trung để thách thức sự thống trị của các mô hình tập trung như OpenAI. Những dự án này tuyên bố cung cấp tính riêng tư, điện toán phân tán và các ưu đãi dựa trên token cho sự phát triển AI. Nhưng hầu hết trong số họ vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm, với rất ít sự áp dụng thực tế hoặc mô hình doanh thu ổn định.

Tổng vốn hóa thị trường của các đồng coin AI đã vượt qua $30 tỷ, nhưng hầu hết giá trị đó được thúc đẩy bởi câu chuyện, chứ không phải các yếu tố cơ bản. Giống như các công ty khởi nghiệp hạt nhân, những đồng coin này là những công cụ đầu tư đầy tính đầu cơ cho một tương lai chưa đến.

Mối liên hệ giữa cổ phiếu công nghệ AI và tiền điện tử AI là tâm lý—cả hai đều được thúc đẩy bởi cùng một sự lạc quan rằng cuộc cách mạng AI sẽ tạo ra những đế chế kinh tế mới. Nhưng khi sự nhiệt tình vượt xa tính hữu dụng, lịch sử cho thấy vốn sẽ rút lui nhanh như thế nào.

Điều này có nghĩa là gì đối với các nhà đầu tư

Đây là sự thật khó chịu: phần được quảng bá nhiều nhất trong hệ sinh thái AI không phải là chip hay phần mềm—mà là điện và, bây giờ, là token. Các nhà cung cấp năng lượng hạt nhân đang được định giá như cổ phiếu công nghệ, và tiền điện tử AI đang được xem như những khoản đầu tư mạo hiểm ở giai đoạn đầu.

Điều đó không có nghĩa là tầm nhìn dài hạn là sai. AI sẽ cần một lượng lớn năng lượng và có thể là các lớp dữ liệu phi tập trung để hoạt động an toàn. Nhưng thời gian là quan trọng. Cả việc xây dựng cơ sở hạ tầng và tích hợp blockchain-AI sẽ mất nhiều năm để trưởng thành. Các giá trị hiện tại phản ánh cảm xúc hơn là sự thực thi.

Vậy, Bùng nổ hay Bong bóng?

Cả hai. Nền kinh tế AI tự nó là thật và mang tính chuyển đổi. Nhu cầu năng lượng mà nó tạo ra là không thể phủ nhận. Ý tưởng về các hệ thống AI được mã hóa token thật thú vị. Nhưng các lớp đầu cơ được xây dựng trên đó—các startup hạt nhân không có lò phản ứng và các token không có sản phẩm hoạt động—trông ngày càng mong manh.

Hãy nghĩ về nó như những năm 2000: internet không phải là một mốt, nhưng không phải mọi công ty dotcom đều sống sót. Logic tương tự cũng áp dụng ở đây. Những người chiến thắng lâu dài trong AI sẽ là những người kết hợp giữa doanh thu thực, sản phẩm chức năng và tích hợp năng lượng bền vững—không phải những người chỉ được định giá dựa trên giấc mơ.

AI đang thúc đẩy một chu kỳ công nghiệp và tài chính mới, nhưng trong cơn sốt để tài trợ cho tương lai của nó, cả Phố Wall và các nhà đầu tư tiền điện tử có thể đang thổi phồng một quả bóng quen thuộc—lần này phát sáng hạt nhân và được đúc trên blockchain.