人工智能币是繁荣还是泡沫？ hype背后的权力游戏

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人工智能革命不仅抬高了芯片制造商和云巨头的市值——现在它正在重塑能源经济。但问题是：人工智能交易中最泡沫的领域并不在半导体或软件中。它在电力中。具体来说，是在核能中。而这正是裂缝可能已经显现的地方。

为什么人工智能动力股票飙升？

AI模型非常耗能。训练大型语言模型，如GPT，或运行大量推理服务器需要消耗大量电力。投资者看到这一点，已将其联系起来——AI等于电力需求，而电力需求等于利润。

这种逻辑使得电力供应商的估值飙升。根据分析，暴露于人工智能的电力股票的中位数市销率从2023年的1.52跃升至2025年的4.53。这在短短两年内几乎增长了200%。相比之下，云服务提供商——已经被高估——在同一时期的市销率从6.34上升至10.5。

但与大型科技公司不同，这些能源公司中的许多尚未盈利。在“人工智能力量投资组合”中的十四家公司中，有五家预计今年将出现亏损。这是一个警示信号——当估值增长速度超过盈利时，修正可能会非常残酷。

核能狂热：效率还是狂喜？

像微软、亚马逊、谷歌和Meta这样的科技巨头正在与像Constellation Energy和Vistra这样的成熟核电公司签署价值十亿美元的协议。吸引力显而易见：核能提供碳效率和长期可靠性。

然而，真正的投机在于核能初创公司。例如，NuScale Power的估值超过$15 亿美元，尽管其收入仅为$37 百万，并预计要到2029年才能盈利。Oklo更进一步——本月初其市值达到了257亿美元，然而没有一美元的收入，也没有一台在运作的反应堆。

那不是繁荣——那是信念。投资者将未来的能源梦想视为当今的现金流。当市场情绪逆转时，重力将会猛烈袭来。

互联网泡沫的回声

这并不是市场第一次将创新与非理性繁荣混合在一起。人工智能行业的结构反映了互联网泡沫时代的部分特征：早期公司在潜力而非业绩上筹集数十亿资金，而像Nvidia和Microsoft这样的成熟巨头则吸纳真实利润。

区别？今天的人工智能建设是由具有真实现金流的高利润大型公司融资的。这使得整体系统更加稳定——但并不能保护交易的每一个角落。投机区域，如核初创企业和收入微薄的人工智能基础设施公司，可能在乐观情绪消退时面临急剧的重新评估。

波动信号：情绪主导

最近的市场波动显示了这种乐观情绪是多么脆弱。Constellation、Vistra 和 GE Vernova 在周中均下跌超过 10% 后才有所回升。像 NuScale、Oklo 和 Fermi 这样的新兴公司在两天内跌幅超过 25%，然后又恢复了一些跌幅。

这种模式—剧烈的下跌后随之而来的部分恢复—表明投机资金在运作。这些股票是情绪驱动的，而不是收益驱动的。换句话说，它们是基于炒作周期而非财务基本面进行交易的。

AI币的崛起：助长同样的狂热？

当股市通过能源和半导体追逐人工智能投资时， crypto 世界找到了自己的交易版本—人工智能币。像 Fetch.ai (FET)、SingularityNET (AGIX)、Ocean Protocol (OCEAN) 和 Bittensor (TAO) 这样的代币在将区块链与人工智能结合的承诺下，今年上涨了几百个百分点。

这里发生的事情是：投资者正在押注去中心化的人工智能网络，以挑战像OpenAI这样的中心化模型的主导地位。这些项目声称提供隐私、分布式计算以及基于代币的人工智能开发激励。但其中大多数仍处于实验阶段，几乎没有实际的应用或稳定的收入模型。

AI币的总市值已飙升超过$30 亿，但其中大部分价值是由叙述驱动的，而非基本面。就像核创业公司一样，这些币是对尚未到来的未来的投机性代理。

AI 力量股票与 AI 加密货币之间的联系是心理上的——两者都受到相同乐观情绪的推动，即 AI 革命将创造新的经济帝国。但当热情超越实用性时，历史表明资本撤退的速度有多快。

这对投资者意味着什么

这里有一个不太舒服的真相：人工智能生态系统中最被炒作的部分不是芯片或软件——而是电力，现在还有代币。核电供应商的定价像科技股一样，而人工智能加密货币则被视为早期风险投资的押注。

这并不意味着长期愿景是错误的。人工智能将需要巨大的计算能力和可能的去中心化数据层来安全运行。但时机很重要。基础设施的建设和区块链与人工智能的整合都需要数年才能成熟。当前的估值更多地反映了情绪，而不是执行。

那么，是爆炸还是泡沫？

两者都有。人工智能经济本身是真实且具有变革性的。它所产生的能源需求不可否认。代币化的人工智能系统的想法令人着迷。但其上建立的投机层——没有反应堆的核初创企业和没有实际产品的代币——看起来越来越脆弱。

把它想象成2000年代初期：互联网并不是一种时尚，但并不是每个互联网公司都能存活下来。同样的逻辑也适用于这里。AI的长期赢家将是那些结合真实收益、功能性产品和可持续能源整合的企业——而不是那些纯粹基于梦想定价的企业。

人工智能正在推动一个新的工业和金融周期，但在急于为其未来融资的过程中，华尔街和加密投资者可能正在膨胀一个熟悉的泡沫——这一次是发光的核能，且铸造在区块链上。