Paradigm mène la mise, comment 3Jane va-t-elle débloquer le marché des prêts sans garantie de la Finance décentralisée d'un billion de dollars ?

Auteur : J.A.E

La taille du marché de la Finance décentralisée a dépassé 150 milliards de dollars, mais le modèle de surcollatéralisation limite encore sa pénétration dans le secteur plus vaste du crédit. Le prêt sans garantie reste l’une des directions activement explorées par le marché de la Finance décentralisée, mais de nombreux protocoles ont échoué en chemin.

Récemment, le nouvel acteur du prêt sans garantie, 3Jane, a annoncé son lancement prévu sur le Mainnet début novembre. Soutenu par le VC crypto de premier plan Paradigm, 3Jane est un protocole de crédit sans garantie, marquant une nouvelle avancée de Paradigm dans le secteur du prêt et suscitant une large attention sur le marché.

Le modèle de prêt collatéralisé de la Finance décentralisée pourrait connaître un tournant

3Jane se positionne comme un « marché monétaire point-à-pool basé sur le crédit », visant à offrir des lignes de crédit USDC sans garantie, pilotées par Algorithme en Temps réel, aux groupes ne pouvant satisfaire aux exigences de surcollatéralisation. 3Jane dispose d’un profil client clair : outre les investisseurs crypto ordinaires, il cible explicitement les mineurs de Liquidité, les traders, les arbitrageurs, les entreprises et les agents IA. Ce ciblage montre que 3Jane se positionne dès le départ sur le marché institutionnel du crédit à rotation rapide et à haute efficacité de capital.

La nature du prêt sans garantie implique que le prêteur doit assumer le risque de crédit de l’emprunteur. Dans la finance traditionnelle, ce type d’activité exige généralement que l’emprunteur passe par une vérification stricte de l’identité client (KYC(), la Conformité anti-blanchiment (AML), la diligence raisonnable (CDD) et une évaluation du crédit. Or, l’absence de permission et l’anonymat prônés par la Finance décentralisée sont en contradiction avec les exigences KYC/AML. Ainsi, pour que le crédit sans garantie de la Finance décentralisée se commercialise à grande échelle, notamment pour attirer des fonds institutionnels de l’ordre de 50 millions de dollars, il faut impérativement équilibrer l’esprit de décentralisation et les exigences de Conformité réglementaire.

À ses débuts, les prêteurs peuvent sur 3Jane déposer de l’USDC pour Minting du USD3, ou Stake USDC/USD3 dans le protocole pour Minting du sUSD3, et obtenir jusqu’à 27 % d’APY. À ce jour, plus de 7 millions de dollars de lignes de crédit sur 3Jane sont supportés par environ 83,1 millions de dollars d’Actifs vérifiés.

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Pour les emprunteurs, 3Jane limite l’accès aux résidents américains disposant d’Actifs totaux supérieurs à 150 000 dollars, avec un montant maximal de prêt initial d’environ 50 millions de dollars. Cette restriction est principalement due à la nécessité de vérification des Actifs pour déterminer la ligne de crédit et sélectionner des emprunteurs qualifiés afin de Goutte le risque ; l’exigence de résidence américaine facilite également la récupération future des dettes.

Le mécanisme d’accès du protocole vise directement les exigences réglementaires de la SEC (Securities and Exchange Commission) concernant les « investisseurs qualifiés ». Bien que la définition d’un investisseur qualifié exige généralement une Valeur de l’actif nette supérieure à 1 million de dollars, le seuil d’accès fixé par 3Jane et l’exigence de nationalité démontrent l’importance accordée à la Conformité, en limitant dès la conception du produit les utilisateurs à ceux répondant à des critères spécifiques de KYC et d’Actifs, afin de minimiser le risque réglementaire.

Pour 3Jane, la boucle commerciale ne dépend plus seulement de la précision du modèle de Contrôle du risque technique, mais surtout de sa capacité à satisfaire les exigences réglementaires strictes des fonds institutionnels. Cela signifie que 3Jane doit prouver qu’il dispose d’une couche de Conformité vérifiable pour attirer sa clientèle cible vers la Finance décentralisée.

) 3Jane construit une cartographie du crédit utilisateur et crée une « stack de Conformité et de confidentialité »

Jacob Chudnovsky, fondateur de 3Jane, admet que les protocoles de crédit sans garantie précédents sur le marché crypto ont tous échoué, principalement en raison du manque de mécanismes de souscription de crédit solides et de recours juridique, et du fait que de nombreuses transactions se déroulent off-chain. Pour résoudre les défis de Contrôle du risque et de Conformité du prêt sans garantie, le protocole combine l’Algorithme de risque de crédit 3Jane (3CA) et le protocole zkTLS pour créer une nouvelle architecture technique.

3CA sert à capturer les données d’interaction des utilisateurs entre la Finance décentralisée, les CEX (bourses centralisées) et les banques traditionnelles, en les intégrant à l’évaluation du crédit. 3CA souscrit la ligne de crédit des utilisateurs selon leur Jane Score et le type d’Actifs. Le Jane Score est la note de crédit de l’utilisateur sur le protocole 3Jane, basée sur sa crédibilité on-chain et off-chain. La note on-chain est alimentée par le Cred Score et le Blockchain Bureau Score, deux protocoles qui évaluent le comportement on-chain de l’utilisateur ; la note off-chain intègre le VantageScore 3.0 de TransUnion et Equifax (deux des trois principales agences de crédit américaines) comme sources de données. Par ailleurs, le Jane Score inclut un mécanisme de sanction en cas de défaut, en restreignant l’accès et en augmentant les taux d’intérêt pour dissuader les comportements indésirables.

En résumé, le Jane Score évalue le risque de crédit de l’utilisateur à la fois on-chain et off-chain. Si un utilisateur tente de gonfler la Valeur de l’actif par des emprunts ou des transferts externes pour obtenir un prêt, ces comportements seront collectés et notés par le Jane Score. Pour les nouveaux utilisateurs ayant peu d’historique de prêt on-chain ou off-chain, leur score initial sera faible et la ligne de crédit accordée sera limitée, afin d’éviter des pertes importantes en cas de défaut.

De plus, 3Jane accorde une grande importance à la Conformité et pourrait à l’avenir transmettre les données de crédit des utilisateurs défaillants aux agences de crédit off-chain, afin de réguler leur comportement.

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L’entrée de données intersectorielles de 3CA permet au protocole de construire une « cartographie du crédit » dépassant le simple cadre on-chain. Grâce au Jane Score, 3Jane fait passer l’évaluation du risque de crédit du modèle de surcollatéralisation (Valeur de l’actif) à celui du crédit sans garantie (crédit utilisateur), ce qui est la base pour distribuer du crédit à des entités complexes comme les entreprises et les agents IA.

L’évaluation du crédit par 3CA suppose l’accès aux données comportementales des utilisateurs sur Web2 et Web3, ce qui entre en conflit avec la nécessité de protéger la vie privée. 3Jane introduit alors le protocole zkTLS (Zero-Knowledge TLS) pour résoudre ce « paradoxe de la Conformité et de la confidentialité ».

zkTLS agit comme un pont cryptographique utilisant la preuve à divulgation nulle de connaissance, permettant à l’emprunteur de connecter ses données financières du monde Web2, par exemple via un compte bancaire ou CEX relié par Plaid, et de générer une preuve privée pour vérifier sa capacité de remboursement ou la propriété de ses Actifs, sans divulguer de données sensibles à 3Jane ou à un tiers.

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La proposition de valeur de zkTLS réside dans sa capacité à fournir une preuve de Conformité sous forme de « preuve à divulgation nulle de connaissance ». Pour les institutions financières réglementées, les exigences KYC/AML reposent sur l’identification du client, la vérification de l’identité et la diligence sur la véracité des transactions. zkTLS permet d’accomplir ces étapes tout en préservant la vie privée de l’utilisateur, assumant ainsi la responsabilité imposée par la réglementation. Cette innovation technologique renforce considérablement l’attractivité de 3Jane auprès des fonds institutionnels conformes.

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) Paradigm mise sur la Finance décentralisée « conforme »

Le 4 juin, 3Jane a levé 5,2 millions de dollars lors d’un tour de financement d’amorçage mené par le fonds de capital-risque Paradigm. Cet investissement est non seulement un soutien financier, mais aussi une validation forte de Paradigm pour la construction d’une « infrastructure de crédit crypto native conforme et évolutive ».

En réalité, l’investissement de Paradigm dans 3Jane est un pari sur un modèle de Finance décentralisée conforme aux tendances réglementaires et capable d’intégration institutionnelle. Le succès de la stratégie institutionnelle de 3Jane dépend fortement du « soutien réglementaire » assuré par Paradigm, qui entretient des échanges fréquents avec la SEC.

Les activités de lobbying réglementaire de Paradigm visent à résoudre les principaux obstacles de Conformité rencontrés lors de la fusion entre la finance traditionnelle et la Finance décentralisée. Ce lobbying est aussi un atout stratégique pour 3Jane afin d’attirer des fonds institutionnels sur le plan de la Conformité.

La garde est l’un des plus grands obstacles à l’entrée des fonds institutionnels dans la Finance décentralisée. La SAB 121 (Staff Accounting Bulletin n°121 de la SEC) exige que les institutions financières inscrivent les Actifs crypto détenus en garde comme Dettes au bilan.

Cette exigence impose aux dépositaires des coûts inutiles, dissuadant les banques et sociétés de fiducie traditionnelles et limitant fortement le nombre de dépositaires qualifiés. Paradigm estime que la SAB 121 freine la hausse du secteur et demande à la SEC de l’abroger.

Après lobbying, la SAB 121 a été abrogée par la SEC en janvier 2025, abaissant d’un coup le seuil de garde pour les institutions. Pour 3Jane, la suppression de la SAB 121 est une « porte d’entrée de Liquidité » ouverte par Paradigm. Les entreprises font partie de la clientèle cible de 3Jane et ces utilisateurs institutionnels ont besoin de services de garde qualifiés. Désormais, avec la SAB 121 abrogée, les institutions peuvent déposer des fonds importants dans le protocole via une voie conforme, répondant aux besoins de crédit de 50 millions de dollars et assurant à 3Jane une source de financement stable et conforme.

Le lobbying réglementaire de Paradigm crée des conditions d’entrée institutionnelles plus fiables pour 3Jane, renforçant la capacité de monétisation commerciale de son avantage technique en matière de Conformité. Alors que les institutions financières traditionnelles cherchent à concilier KYC/AML et efficacité on-chain, 3Jane pourrait offrir un modèle de Finance décentralisée conforme, viable et adapté aux institutions.

La synergie stratégique entre 3Jane et Paradigm annonce aussi une transition de la Finance décentralisée, qui passe du service aux utilisateurs natifs crypto à un marché du crédit traditionnel plus large, notamment le crédit d’entreprise et le crédit commercial à l’échelle du trillion de dollars. Une fois les problèmes épineux d’évaluation du crédit et de Conformité du prêt sans garantie résolus par 3CA et zkTLS, la Finance décentralisée pourrait porter toute la gamme de produits de la finance traditionnelle, se libérant de la contrainte de la surcollatéralisation.

À ce moment-là, la Finance décentralisée pourra non seulement conserver l’efficacité élevée de la décentralisation, mais aussi répondre aux exigences de responsabilité réglementaire. Le lancement sur le Mainnet début novembre testera la capacité de 3Jane à mobiliser la Liquidité massive du crédit traditionnel dans la vague de Conformité.

Cependant, les investisseurs doivent rester attentifs au risque de crédit de 3Jane. Bien que le taux de défaut soit actuellement faible, une récession économique ou l’élargissement de la clientèle cible aux entreprises et agents IA pourrait accroître le risque. En cas de mauvaise gestion, le crédit sans garantie pourrait reproduire les erreurs de la finance traditionnelle ; les investisseurs doivent donc surveiller l’efficacité des mécanismes de recours du protocole, tels que le recouvrement et les ventes aux enchères légales.