記事の要約：「私たちは金融バブルにいるのか？」

ダンビサ・モイヨ (国際経済学者であり、「混沌の縁：なぜ民主主義は経済成長を達成できないのか」という本の著者です)
2025年10月20日

1. 人工知能のブームとバブルの兆候

モユは、形成中のバブルを特定することの難しさが、現在の人工知能ブームにおける存在の兆候を否定しないことを示しています。企業の評価は経済的に正当化されないレベルに上昇しており、S&P 500指数の平均PERは以前の16倍に対して約25倍に達しています。これらの急上昇は、将来の生産性の約束と、半導体などの戦略的セクターへの政府の支援によって正当化されており、過去の日本やインターネットのバブルを思い起こさせます。

2. 投資の物語と「新時代」という神話

モユは、すべてのバブルは「今回は違う」という物語に支えられていると述べています。投資の論理は、過去のインターネットのように、来るべき経済の変化への信念に変わります。今日、支配的な物語は人工知能であり、企業は実際のファンダメンタルズよりも将来の可能性に基づいて評価されています。例えば、Nano Nuclear EnergyやFermiは収益がないにもかかわらず、数十億ドルの評価を受けています。

3. レバレッジと潜在的リスク

市場の脆弱性は、過大評価された資産への投資のための借入が拡大するにつれて増しています。2025年8月にはマージン債務が1.06兆ドルに達し、前年から33％増加しました。一方で、デイ・オプションやレバレッジド・ファンドのような高リスクの金融商品が広がっています。これは、金融危機前の2008年の状況を思い出させるもので、金融リスクは楽観主義の背後に隠れていました。

4. 企業間のサーキュラー取引

著者は、「サーキュラー取引」という現象について言及しており、例えばNVIDIAがOpenAIに投資し、その資金を使ってNVIDIA自身からチップを購入するという形を取っています。これは日本のバブル時代のパターンを彷彿とさせます。企業が実際の生産なしに自らのシステム内に資金を注入していたのです。

5. バブルの未来と市場の動向

ムイヨは、マーケットがまだ1996-1997年のインターネットバブルの初期段階にあると確認しており、個人投資家によって主導されている一方で、機関投資家はまだ慎重であると述べています。しかし、このブームは、エヌビディアやアルファベットのような確立された企業が存在するため、予想される修正は急激な崩壊ではなく、緩やかな収縮に近いとしています...