巴克萊：鲍尔意在「打破必然降息預期」，且數據支持更多降息

撰文：董靜，華爾街見聞

市場對联准会主席鲍尔最新表態的「鷹派」解讀或是一場誤判。巴克萊認爲，鲍尔真正想做的，是糾正市場「降息已成定局」的過度自信。

在 10 月 FOMC 會議後，联准会主席在新聞發布會上表示，通脹短期仍有上行壓力，就業面臨下行風險，目前面臨的局面頗具挑戰，委員會對 12 月是否再次降息仍存較大分歧，降息並非板上釘釘。市場對這一言論作出了鷹派解讀，2 年期美債遭遇拋售，收益率大幅攀升，美股回落。

10 月 31 日，據追風交易臺消息，巴克萊銀行在最新研報中提出了鮮明的反對意見，認爲市場的恐慌可能是一次錯判，鲍尔的真正意圖並非轉向鷹派，而是管理市場過於「確定」的降息預期。

該行分析師 Anshul Pradhan 團隊認爲，這是一種溝通策略，旨在打破市場認爲無論數據如何、降息都已是板上釘釘的假設。最新經濟數據顯示勞動力需求持續放緩，潛在通脹水平距離 2% 目標不遠，這些都支持联准会繼續降息。

巴克萊在研報中指出，當前市場定價過於鷹派，未能充分反映勞動力市場可能大幅走弱，以及新任联准会主席可能採取更鴿派立場的風險。

並非鷹派轉向，而是打破市場「定論」

巴克萊在報告中指出：「我們認爲，其主要動機是反駁市場關於 12 月降息已成定局的假設，而非联准会應對數據方式的鷹派轉變。」

換言之，联准会希望重申其決策依賴於數據，而非被市場預期所綁架。鲍尔明確表示，联准会將對勞動力需求的放緩做出反應，而這恰恰是正在發生的事實。

報告強調，最新的經濟數據不僅不支持鷹派立場，反而爲進一步降息提供了依據。

勞動力市場方面，包括 Indeed 招聘職位和勞動差額（jobs plentiful vs hard to get）在內的先行指標均顯示需求正在放緩。

在通脹方面，鲍尔也承認近期數據疲軟。核心通脹指標已顯露下行趨勢。巴克萊分析認爲，一旦剔除關稅影響，市場基礎的核心 PCE 通脹已接近 2% 的目標。

「綜合來看，如果潛在通脹僅比目標高出零點幾個百分點，而失業率僅比自然失業率（NAIRU）高出零點幾個百分點，那麼政策設定就應該是中性的。」

這意味着，在當前數據背景下，限制性的貨幣政策已無必要。巴克萊觀察到，市場目前僅定價到 2026 年 6 月累計 55 個基點的降息，這種看法「過於一邊倒」。

當前市場預期到 2026 年 3 月僅降息 35 個基點，到 6 月僅降息 55 個基點至 3.3%。期權市場隱含的分布顯示，市場對 3 月和 6 月的降息次數存在分歧，模態預期是到 6 月僅降息一次。